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不断飙升的成本(ben)表(biao)明，实现洛杉矶与旧金(jin)山之间现(xian)代高(gao)铁的(de)愿景从未有过、也永远不会有足够资金。目前在建的(de)是加州中央山谷的一段线路，尽管与系统(tong)其他部(bu)分相比成本较低，但几乎没有经济价值。整个项目已沦为(wei) “僵(jiang)尸工程”—— 加州政(zheng)坛有(you)影响(xiang)力的人物既无(wu)法(fa)拯救它，也无法终止它(ta)。而(er)一个不受待见的(de) “局外人” 正式终结它，既能让加州民(min)主党人借机抱怨，也能让他们承认项目无法推进的现实。

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最后，毛利率方面🩱，奕斯伟计算波动显著👠。2022年为25.9%🍉，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%🥑👄🩰👗。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加🥦😠🌽💞；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低位🧡🍓。

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彭博美元现货指数的一个月期隐含波动率自 4 月初以来呈下降趋势💋，周五的风险逆转指标为 4 月 9 日以来最不看空的水平。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🍒🧡🥭😡，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🥒💗，受价格下行的影响较小👠🍆💕。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥑👿🥔，显著高于全部A股的-3%🥿🍈💞，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看😡🍈💝，2024年A股主要集中在周期（石化14%👝👿、煤炭6%）👿💛🥦😈，消费（食饮8%🥦🩱、医药6%），制造业（汽车5%👠、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👡🥦，价格下行压缩毛利👚👡😡，进而影响盈利表现💯。相比之下🩲👜👛🥥🥬，港股除金融外🍇🍒💗，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💛🍅🍌、通信12%）🩲🍅🎒🥭，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🥝💟👘，消费、制造等行业占比不高💞🍌🥦👙，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🤬🩲💖🍒，由于A股行业结构更偏传统经济👝🥔💗，因此对价格更敏感🍌😻💗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🥭，典型如16Q4-19Q4🍓💕🍑，PPI同比从5.5%降至-0.5%👄👅💔🥻，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%😈，二者增速差从8pct降至-6pct👢👘🍓🥿。

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1、五、国际市场方面：近期市场关注重心(xin)还是更多在(zai)于宏观方面，基本面驱动有限。近期(qi)全球地缘冲突有加剧迹象，俄乌、中东等(deng)地均有动乱，推动黄金(jin)及原油价格上行。美国方面，美通胀数据意外低于预期(qi)，美国5月CPI同比上涨2.4%，略低于预期的(de)2.5%，美元指数重心震荡下移至98附近，年内预期降息次数(shu)仍为(wei)2次，宏(hong)观层面(mian)对美棉暂无(wu)方(fang)向性驱动。基本面来看，美棉持续(xu)播种中，进度和往年同期相(xiang)差不大，略慢(man)一点(dian)，截止6月8日整体播种进度约76%。现蕾率为12%，去(qu)年(nian)同期约14%。主产区受干旱影响程度环比有一定减弱，最新公布的美棉优良(liang)率为49%，差苗率为21%，优良(liang)率同比下(xia)降12个百分点，但高于去年10月棉花收割时美棉优(you)良率数(shu)据（约35%）。由于优良率、种植面积等方面原因，USDA还是小幅调低了(le)2025/26年度美(mei)国棉花产量预期值，但最(zui)终美棉产量(liang)与去年同比相差不大。全球范围来看，2025/26年度全球棉(mian)花产量仍在环(huan)比下(xia)调，需求量环比基本持平，同比(bi)调增，全球供需格局边际(ji)收(shou)紧，仅(jin)从基本(ben)面角度看，2025/26年度全球棉(mian)花价格支撑强于上一年度。但是需要警惕的(de)是，最近海外机构对全球经济增速尤其是(shi)美国(guo)经济增(zeng)速(su)有较大(da)幅度下调，或对棉(mian)花需求及价格有一定影响。综合来看，短期美棉没(mei)有方向性驱(qu)动，关注重点仍(reng)需更多在宏(hong)观层(ceng)面，预计短期ICE美棉仍震荡运行为主，中长期关注全球(qiu)经(jing)贸形式变化(hua)。

2、尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了政策稳定基础。尽管还未公开细节🩱👄，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序🍏，而非一蹴而就解决所有分歧💞🌽🥥。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话、防控政策路径多变💯，而非立即实现全面协议。