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美银证券分析师Alex Cohen和Mark Cabana则指出，这种反常现象背后的情况显示，通(tong)胀担忧(you)和财政(zheng)风险(xian)正在侵蚀(shi)着投资者对传(chuan)统避险资产的信任。美(mei)债在当前市场的风(feng)险厌恶情绪中，已不再具有(you)传统的“避险”属(shu)性。

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1、基本面：港(gang)股较A股业绩(ji)增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科技互联网，受价格下行(xing)的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要受价(jia)格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特(te)征，从剔除金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格(ge)因(yin)素影响更(geng)大(da)，价格下行压缩毛利，进而影(ying)响(xiang)盈利表(biao)现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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1、展望(wang)后(hou)市，国元(yuan)证券表(biao)示，白酒方面(mian)，去库存、稳渠道、促消费是白酒行业主线，当前白酒需求暂时承压，建议(yi)关注护城河宽阔，品牌、渠道力领(ling)先，韧(ren)性强的(de)高端酒企，以及竞争格(ge)局较好、势能向上的区域领先(xian)酒企。大众(zhong)品方面(mian)，啤酒消费逐(zhu)渐进入旺季；休(xiu)闲零食、能量饮料等细(xi)分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强。

2、麵(miàn)對(duì)伊朗14日稍早時(shí)導(dǎo)彈(dàn)襲(xí)擊(jī)，以軍(jūn)(jun)錶(biǎo)示大部分導彈在(zai)到達(dá)該(gāi)(gai)國(guó)之前，被防空係(xì)統(tǒng)攔(lán)截或者未能擊中目標(biāo)。但昰(shì)仍然有多枚導彈突破了以軍的防空(kong)係統直接落入(ru)特拉(la)維(wéi)伕(fū)等城市，造成居民樓(lóu)受損(sǔn)。