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恒生科技指数当前估值水平处于历史低位🍆💯👿🍏，具备较强的估值修复潜力。随着南向资金持续加仓💔🤬，2025年1月单月净买入额突破1250亿港元，创下近四年新高👘💯，市场流动性得到明显改善🍒👡🥔。

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何杰表示，深圳已创新推出“腾飞贷”“科(ke)技初创通”等科技金融产品，且国家(jia)金融监管(guan)部门已(yi)开放股份(fen)制银行设立金融资产投资公司(si)（AIC），通过AIC基金等形式，可与商业银行形成更(geng)大规(gui)模、更(geng)大(da)范围的(de)“投贷联动”，为初创(chuang)型科技企业注入更多“金融活水”，后续还可推动(dong)监管部门降低AIC直投的风险的权重计算，并争取(qu)把其他类(lei)型的银行也(ye)纳(na)入(ru)试(shi)点范围。

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这20只产品中(zhong)，15只为跟踪(zong)细分赛道的行业(ye)主题指(zhi)数产品，主要聚焦在医药、科技、化(hua)工新材(cai)料、基建运输、新能(neng)源等赛道(dao)。具体来看，年内已清盘的医(yi)药(yao)主题指数产品包括：平安中证医药(yao)及(ji)医疗器械创新指数发(fa)起式、华泰紫金中证医药50指数发起、工银中证(zheng)创新药产业ETF发起式联接；化工新材料主题指数产品包(bao)括：华(hua)夏中证新材料主题ETF发起式联接(jie)、国泰中证新(xin)材(cai)料主题ETF发起联接、华泰紫金中证细分化工产业主题指数发起式、汇添富(fu)中(zhong)证细分化工产业主题指数增强发起式；新能源主题指数产(chan)品(pin)包(bao)括：景顺长城国证(zheng)新能(neng)源车电(dian)池ETF联接、摩根中(zhong)证碳中和60ETF。

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上涨中的追(zhui)赶：货(huo)币(bi)超(chao)预期宽松(song)，A股在上涨(zhang)中较港(gang)股(gu)弹(dan)性更大，当前货币“小步(bu)快跑”，关注后续降准降息节奏(zou)及幅度。由于(yu)A股较港股散户投资(zi)者占比(bi)更高，因此对(dui)流动性和资金变化(hua)更(geng)为敏感，AH溢价在(zai)上(shang)涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策(ce)催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整，AH溢价指数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网(wang)+”产业政策催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意外降息开启牛市行情(qing)后，15年(nian)上半年货币(bi)宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月(yue)央行(xing)明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会(hui)上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽信(xin)用，流动性宽松推动A股(gu)强势反弹。外(wai)部方面(mian)，得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面，进入2019年，中(zhong)美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈(tan)会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全(quan)面降(jiang)准，累(lei)计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿(yi)元，大幅超出市场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要出现上涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码(ma)，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币(bi)宽松的(de)持续性，即降准降(jiang)息的节奏和(he)力(li)度。

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1、4、交易熱(rè)度：今年以來(lái)更多資(zi)金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股(gu)市場(chǎng)。AH股溢價(jià)指數(shù)與(yǔ)A股成交熱度相關(guān)性較(jiào)強(qiáng)(qiang)，噹(dāng)A股成交熱度提陞(shēng)(sheng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)較港股更優(yōu)，AH股溢價指數擡(tái)陞(sheng)，反之下降。揹(bēi)后(hou)原囙(yīn)昰(shì)由于(yu)A、H股投資者結(jié)構(gòu)差異(yì)，A股散戶(hù)投資者佔(zhàn)(zhan)比更高，囙此噹市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提陞時(shí)，散戶資金加(jia)速入(ru)場(chang)，高換(huàn)手特性(xing)放大成交，推動(dòng)A股(gu)上漲(zhǎng)。今年以來A股交易熱度有所(suo)下(xia)滑，A股日均成交額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降(jiang)至5-6月1.2萬億，日均換(huan)手率從1.8-1.9%降至(zhi)1.3-1.4%。交易熱度的下滑顯(xiǎn)示齣(chū)噹前A股缺乏交易主線(xiàn)，賺(zhuan)錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏弱，市場風險偏不(bu)強，而港股憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)(ji)優勢(shì)吸引大量南(nan)下資金。本輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入始于2024年10月，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)始加速，呈現齣槼(guī)糢(mó)大、速度快的現象，截至6/13，今年南下(xia)資金淨(jìng)流入6386億元，接近去年全年的7440億元，日均淨(jing)流入61億元，去(qu)年全年日均淨流入僅(jǐn)30億元，南下資金買(mǎi)入額佔港股成交比例30%，較去年24%顯著提陞。

2、具体板块配置上🧅👢🍑🥦🍓，AI推理算力及应用、TMT👛🩰🩲、军工、创新药等细分品种被看好。除A股资产外，港股长期投资价值显著，或成为投资者获取超额收益的重要来源之一。