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下跌中的回落：美元走强，外资(zi)流出，高外资持股占比的港股较A股跌(die)幅更深，当前概率不大。AH溢(yi)价在A股和港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典(dian)型案例，分别为23年和(he)24年5-8月。背后原因类似，均为强美元(yuan)之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联(lian)储(chu)处于加(jia)息周期，全年(nian)4次加息，美元指(zhi)数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强(qiang)美元(yuan)叠加(jia)国内经济下(xia)行压力加大，外资加速流(liu)出，外资流出(chu)对外资持股占比更高的港股冲击更大(da)，23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高(gao)位，美联(lian)储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元(yuan)指数和美债利率持续高位，外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前来看，美元(yuan)短期走强概率不大，若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿(yi)美元的美国债务，这意味着美国公(gong)共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加(jia)至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户(hu)需求，可能出现美债大幅增(zeng)发的(de)情况，市场对美国债务风险的担忧可(ke)能引发(fa)美元进一步走弱。

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