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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏(pian)科(ke)技(ji)互联网,受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速(su)显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股(gu)的(de)-3%,剔除金融后(hou)港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非(fei)金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素(su)拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融的净利润占(zhan)比(bi)来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(石(shi)化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制(zhi)造业(ye)(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等(deng),这些行业(ye)基本面受(shou)价格因素(su)影(ying)响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域,包括(kuo)腾讯、网易(yi)、美团(tuan)等互联网巨头,消(xiao)费、制(zhi)造等行业占比不高,行业属性导致了(le)港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看,由于A股行业结构更偏传统经济(ji),因此对价格(ge)更敏感,PPI下(xia)行区间(jian)往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至(zhi)12%,二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。
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2、根据Bloomberg一致预测🍓👿,2025-2026年美国固定资本投资预计增速分别为1.6%/1.8%(2024年为+4.0%),欧元区为1.0%/1.5%(2024年预计为-2.1%)👛。与2024年末相比🍋🍑🩳💖,当前市场对2025美国和欧元区全年固定资本投资增速的一致预期均小幅回落🥔。我们认为2025年美国市场资本开支动能处于放缓通道,增速依然高于欧洲。2025年MSCI全球资本开支预期增速为8%,与2024年持平,对工业板块形成一定支撑。
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