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维持年度策略观(guan)点(dian)：牛(niu)市上半场金融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成(cheng)长哑(ya)铃配置。我(wo)们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市(shi)上半场是金融再通胀，权益(yi)资产在(zai)流动性宽松环境下(xia)估值抬升，资产价格企(qi)稳对扭转通缩预(yu)期至关重要，打(da)破“资产缩水(shui)-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实(shi)际利率下(xia)行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷(dai)渠道从淤积的金融市场进入实体(ti)经济。当前仍处牛市上半场的金(jin)融(rong)再通胀，剩余流动性宽(kuan)松(song)助力小盘成长弹性释放，同(tong)时通胀尚未回归(gui)，红利资产凭借稳定的自由(you)现金流创(chuang)造和分(fen)红能力(li)占优。牛市上下半场的切换(huan)重点在于通胀和EPS的回(hui)归，在观测到PPI的显著(zhu)修复之前，仍维持红利底(di)仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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