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3🍋👛、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益👅。截至2024Q4🍊，A股投资者结构中散户占比66.7%🍌😈🌽，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据💖👞，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💕💔，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🩲🥻。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🍊👡🍍🍅，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🥒🥒💘😡，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🍓，由于没有外汇管制💯，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🥭，因此在外资加速流入中国权益市场时💛，港股往往较A股更为受益🩱💕👝🥭。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温💌👄，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🧅、业绩改善🧄💟、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A🥦、H上市的企业🥭，外资机构持股占比越高🍊🍎，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🥿🍓，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🍅🩰💘🍎，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势中👢💋，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行💞💋🥦。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看🥝🍊🍓👛，目前处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性👿🩲🥝😻，且国内宏观政策逐步落地🍇，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳定有利于市场上行。

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吃(chi)喝板块近(jin)期持续回调，但于当前位置或(huo)不必过度悲观。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，一方面，内需对于经济拉动的重要性显著提高，促(cu)消费、扩内需相关政策持续推(tui)出，行业复苏前景值得期待。虽(sui)然政策(ce)效果传(chuan)导需要时间，消费场(chang)景受限导(dao)致行业(ye)短期仍然承压，但最悲观(guan)的时刻或已过去，板块(kuai)中长期配置(zhi)机会逐步到来。另一方面(mian)，经过前期的调整，食品饮料行业(ye)估值已处于近十年较低位置，叠加(jia)行业龙头公司相对(dui)较(jiao)稳(wen)健的盈利能力，资金对行业(ye)的中长期配置(zhi)偏(pian)好或逐步(bu)提升。

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短期海外扰动增加🧄🍏🍄👜，贵金属和油气出现脉冲式修复。我们继续提示🧡👿🍉🩲🍋，新消费(珠宝钻石🥿💖🍉🍍、IP潮玩、新零食新饮品🧡🥭🧡、美妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中🍎🍈🍋💌。本身是符合基本面趋势投资的方向，在景气预期二阶导仍为正的情况下👡🌽💕，估值能维持高举高打，股价上行趋势未结束🧡🩱。短期高位波动加剧👝😡，但还不是中级别风险👞🥦🤍🥾。但我们仍审慎看待新消费赚钱效应扩散行情😈🍓💞🍆，目前新消费行情已扩散至低性价比区域🍅🥝🍊🎒，指向休整波段。

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1、相較(jiào)而言，中(zhong)美兩(liǎng)國(guó)債(zhài)市開(kāi)始逐漸(jiàn)定價(jià)經(jīng)濟(jì)基本(ben)麵(miàn)。中國10Y國債利率下(xia)破1.65%，10Y美債利率在4.4%坿(fù)近。債市對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)引髮(fà)(fa)的基本(ben)麵事實(shí)更感興(xìng)趣。

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