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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍌🩰🍒🥭。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥭，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代💗💞👢，A股自由现金流收益率不断提升💝🍍。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下👛🧡🎒💟，无风险利率持续下行🍄🍒🍈🍓，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🤍，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👄😡。此外，本轮增量资金的正反馈机制🩲🥝，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍆💖。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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3、库存：截止6月底，碳酸锂社会库存月13.5万吨👘🍈👚。通过调研统计🍆，国内锂矿库存约超10万吨LCE，总量库存约达到25万吨LCE🍉👡，约合3.5个月库存水平👡。

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已有理財(cái)公司積(jī)極(jí)響(xiǎng)應(yīng)，深度佈(bù)跼(jú)科創(chuàng)(chuang)領(lǐng)(ling)域(yu)投資。中郵(yóu)理財相關(guān)負(fù)責(zé)人錶(biǎo)示，2025年以來(lái)，公司持續(xù)完善科創債(zhài)投資版圖(tú)(tu)，新增科創債投資槼(guī)糢(mó)達(dá)30.5億(yì)元。

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中游制造业整体利润(run)在一季度有明显修复，二季度以(yi)来，由(you)于出(chu)口驱动(dong)减弱，生产端(duan)增速放缓，同时供需错配仍存在，价格端持续低迷，中报业绩增速可能阶段性放缓，但仍(reng)有部分领域业绩有望改善(shan)。

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1、唐晨(chen)：港股整体有望呈现(xian)震荡向上的(de)趋势。在上半年积累了较高收益、风险偏好水平也(ye)较高的情况下，阶段性调整(zheng)是合(he)理的。预(yu)计四季度有估值切换的机会，同时，资金面可能有更多的边际变化。

2、2．需求端，关税干扰频出(chu)拖累全球橡胶需求预期(qi)，半钢胎强劲增长势头受阻，国内轮胎厂高库存高开(kai)工低利润，终端走弱预期或(huo)向上传导负反馈。大国间关税(shui)谈(tan)判、欧盟反倾销调(diao)查等事件尚(shang)未有定论，预计2025年橡胶需求增长幅度有(you)限。