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本周，区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行🥥💖👅💛。A股休整是全球股市普跌的一部分。目前的冲突🥕，对中美广泛竞争的格局💯😈，尚不会产生方向性影响。那么🍄🥭🥭，区域冲突对资产价格的影响，主要体现为直接影响风险偏好，以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境🧡💓🥒🥭，且大概率是脉冲式影响。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥕😡，港股更偏科技互联网👚👘🥬🤬，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥕🍇🥔，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🎒，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%😻🍏，同样高于全A（非金融）的-13%🩳🥿😈🍏😠。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🩰，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%💝、医药6%）🌽🥕，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍄，价格下行压缩毛利🤍🍊🍄👅，进而影响盈利表现🧡。相比之下🥭，港股除金融外🥥🩱🥒🥑，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍅🍉🍄，包括腾讯、网易💗🥻👅🩰😡、美团等互联网巨头，消费👡🧄🍌🥦、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💟🥿。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍒🩲，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👚🥒，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥦🥒💝，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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短期事件引发(fa)的下跌或为投(tou)资者提供布局机会，情绪修(xiu)复后，内因仍是决定市场走势的主要因(yin)素。结构上，国(guo)内经济平稳运行，具备(bei)产(chan)业(ye)趋势支撑、有基本面改善(shan)预期的科技成长板块成(cheng)为有望是支撑行情的结构性亮点。具体配置上，除TMT之外，也可重(zhong)视军工、创新药等板块的配置机会。

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展望下半年，虽然关税的不确定性(xing)仍在，但我们认为(wei)财政政(zheng)策(ce)（若推行顺(shun)利）能抵消大多关税不确(que)定性带来的负面效果，对欧元区的(de)经济边际(ji)修复(fu)形成(cheng)支撑。

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1、但是移民和边境安全问题仍然是一个例外，因为总统试图把全国的注意力拉回到他最强烈的问题上，不过美国人甚至在这个相对优势的领域也存在严重分歧💋👿🥻🍍👘。

2、*ST同(tong)洲2023年年度经审计后的净利(li)润（扣(kou)除非(fei)经常性损益前(qian)后孰低）为负值且最近一年审计报告显示公司持续经营(ying)能(neng)力存在不确定性的情形，公司股票交易在2023年年度报告披露后被继续实施其他风险(xian)警(jing)示。