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5月份，全国服务(wu)业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点。分行业(ye)看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业(ye)，批发和零售业生产(chan)指数同比分(fen)别增长11.2%、8.9%、8.4%，分别快于(yu)服务业生产指(zhi)数5.0、2.7、2.2个百分点。1-5月份，全国服务业(ye)生产指数同(tong)比增长5.9%。1-4月份，规模以上服务业企业营(ying)业收(shou)入同比增(zeng)长7.2%。5月份(fen)，服务业商务活动指数(shu)为50.2%，比上(shang)月上升0.1个百分点；服(fu)务(wu)业业务活动预期(qi)指数为56.5%，上升(sheng)0.1个(ge)百分点(dian)。其中，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播(bo)电视及(ji)卫星传输服务、互联(lian)网软件及信息技术(shu)服务等(deng)行(xing)业商务活(huo)动指数(shu)位于55.0%以上较(jiao)高(gao)景气区间。

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综合伊朗迈赫尔通讯社和《德黑兰时报》15日报道，伊朗外长阿拉格齐当天重申，以色列对伊朗核设施的袭击已经“越过红线”，伊朗对以色列的回击是“合法自卫”👜👿。他表示，如果以色列的侵略停止🍍😻🥒，伊朗的反击自然也将停止💘👘👜。

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在最新的报告中，Kanvea写道，她认为油价的舒适区仍在60-65美元范围内，因为能源价格的持续上涨可能(neng)会对通胀产(chan)生可怕的影响，扭转美(mei)国数月来CPI冷却的趋(qu)势。”

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3、投资者结构(gou)：港股机构投(tou)资者占比更高，外资占比更高(gao)，美(mei)国债务(wu)风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资产(chan)配置，港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%，机构(gou)投资者占比1/3左右(you)，其中外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根据港交所(suo)披露的最新数据(ju)，2020年(nian)港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投资者占比(bi)36%，海外个人(ren)投(tou)资者占比5%，外(wai)资占(zhan)比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价(jia)指数与美元(yuan)走势高度相同，美(mei)元走弱时A股(gu)相对港股(gu)溢价下行，主因国(guo)际资本寻求中国(guo)资产配置，港股相(xiang)比A股(gu)制度更为开放和便捷(jie)，由于没有外汇管制(zhi)，监管规则与国际接轨，外资进入港股市(shi)场(chang)更便利(li)，因此(ci)在外资加(jia)速流入中国权益市场时，港股往(wang)往较A股(gu)更为受益。今年以来市场对美国债务风(feng)险担(dan)忧持续升(sheng)温，尤其在特(te)朗普公布对等关(guan)税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下(xia)跌，东稳西(xi)荡下外资加速(su)流入中国市(shi)场，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持(chi)股占比越高，AH股溢价率(lv)越(yue)低（图表13）。典型如(ru)家电行业中(zhong)，美(mei)的(de)集团外资持股占比68%（由于(yu)无法获取准确数据(ju)，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外(wai)资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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1、4💝🍏👿、观点：镍矿价格延续偏强，镍铁锚定招标价格仍在940元/镍点🥬💞。不锈钢方面，成品弱于原料👗，利润环比下滑，国内和印尼均有减产，减产有望调节供需平衡，但从目前的库存表现来看，周度库存仍在累库当中👿💌🍎👞。新能源方面🍓🧄，品种价格表现平稳🥝💯，6月需求排产难有大量新增🍋😈🍓。一级镍方面，6月供应环比延续下降👄🥑🍎，但国内周度库存有所增加🤬。综合来看，原料价格坚挺为托底🍎，短期关注镍矿升水和一级镍库存表现🥬，中期需求制约基本面仍或偏空。

2、维(wei)持年度策略观点(dian)：牛市上半(ban)场金融再通胀，红利底仓+小(xiao)盘成长哑铃配置。我们继续维(wei)持年度策略《再(zai)通胀牛市(shi)》看法，牛(niu)市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性(xing)宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至(zhi)关重要，打破“资产缩(suo)水(shui)-债(zhai)务压力-消(xiao)费(fei)收缩(suo)“的恶性循环(huan)。下半场是(shi)实物(wu)再通胀，实际利率下行与资产价格(ge)上行**借贷需(xu)求(qiu)，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体(ti)经济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩(sheng)余流动性宽松(song)助力小盘成长弹性释放，同时通(tong)胀尚(shang)未回归(gui)，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市(shi)上下(xia)半场的切换重点(dian)在于通(tong)胀(zhang)和(he)EPS的回(hui)归，在观(guan)测到PPI的显著修复之前，仍维持红(hong)利底仓+小盘成长(zhang)的哑铃型(xing)配置思路。