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今年年初，欧(ou)元区(qu)经济表现强劲，这得益(yi)于为(wei)规避美国关税而提前涌(yong)入的海外需求。尽(jin)管贸易不确定性持续存在，但分析师基本(ben)上维持了经济增长(zhang)预(yu)期(qi)，他们预计2026年经济将增(zeng)长1%，略(lve)低于之前的预期(qi)，2027年将增(zeng)长1.5%。

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從(cóng)産(chǎn)品類(lèi)型(xing)看，年內(nèi)(nei)已清盤(pán)産品中，權(quán)益産品佔(zhàn)比七成。這(zhè)其中，無(wú)(wu)論(lùn)昰(shì)(shi)被動(dòng)指數(shù)類産品，還(hái)昰主動筦(guǎn)理産品，新能源(yuan)、醫(yī)藥(yào)、消(xiao)費(fèi)等行業(yè)主題(tí)基金已成爲(wèi)清盤“重菑(zāi)區(qū)”。

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在“电风扇”式的轮动行情中😠🥔🍉，把握高切低节奏是获取超额收益的关键😠，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶💛👅🍈。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降，在“守住胜利果实”的心态下🩰😈，部分资金逐渐选择止盈。同时💘🍇，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出🤍，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低👛🥿。

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下跌中的回落：美元走强💝，外资流出💯🍓🩳，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🍈🍑，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下🥿🍈，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%👢😡，AH溢价指数从129升至151👢🥑。（2）24年美国通胀持续高位💝💓🥿🩰，美联储不断推迟降息时间💕，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场🍅，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🌽，AH溢价指数从133升至151🧡。当前来看，美元短期走强概率不大🤬👄，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地👞👿🍉，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%🍎。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🥻🤍，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🍉。

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1、欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行“处于有利地位，能够应对即将到来的不确定环境”😠👝。其他官员也主张在7月份暂停降息，因为通胀率已接近2%的目标水平，其中一些官员暗示降息已接近尾声。

2、创新药企license-out（许可输出）项目增多，跨国药企来中国“扫货”，对中国创新药前期管线“饥渴”🍓😈。5月20日，三生制药公告，与辉瑞就国产双抗达成合作协议💛🩳🩲，金额达60.5亿美元🩱；6月13日👜💘，石药集团公告🧅🥻💯，与阿斯利康达成50亿美元以上授权合作。