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3、投资者结构：港股机构投资者占(zhan)比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻(xun)求中国资(zi)产配置，港股较(jiao)A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比(bi)之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年(nian)港股机构(gou)投资者占(zhan)比（除做(zuo)市商）达57%，其中海外机构(gou)投资者占比36%，海(hai)外(wai)个人投资者占(zhan)比5%，外资占比超(chao)40%。高外(wai)资占比也导(dao)致港股(gu)相比A股更易(yi)受海外(wai)影响，历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势(shi)高度相同，美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下(xia)行，主因国际资本(ben)寻求(qiu)中国资产(chan)配(pei)置(zhi)，港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷，由于没有外(wai)汇管制，监管规则(ze)与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此(ci)在外资加速流入(ru)中(zhong)国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温，尤(you)其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭(zao)受大幅抛售和价格下跌，东(dong)稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体(ti)制(zhi)率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比(bi)越高，AH股溢(yi)价(jia)率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以国际中(zhong)介机(ji)构(gou)持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达(da)到18%。

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其中🥑🍑，与国家电网的合作历史长达15年，2024年来自国家电网的收入占比接近50%💗🌽🥝👠。截至目前，公司多款产品已在业内取得较高市场份额，如核心产品输电线路智能巡检设备在2017年-2024年的国内市占率约为27%-31%、行业排名第二。

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中东局势突变，全球大类资产再受扰动。风险资产普跌🩱，而石油、黄金则大幅上行。地缘风险升温、市场情绪遭受冲击之下🍑，也引发部分投资者对本轮科技成长行情是否会就此终结的担忧。

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2．調(diào)(diao)査(zhā)方灋(fǎ)：新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格調査爲(wèi)全麵(miàn)調査，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)採(cǎi)用噹(dāng)(dang)地房地産(chǎn)筦(guǎn)理部門(mén)的網(wǎng)籤(qiān)數據；二(er)手住宅銷售價(jia)格調査爲重點(diǎn)調査咊(hé)典型調査相(xiang)結(jié)郃(hé)，基礎數據來(lái)源于房地産經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)或(huo)房屋居住服務(wù)平檯(tái)等相關(guān)企業(yè)(ye)上報(bào)咊調(diao)査員(yuán)實(shí)地採(cai)價。

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1、AH溢价低位向上收敛的三(san)种模式(shi)：1、上涨中的追(zhui)赶(gan)，即A股、港(gang)股(gu)均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）；2、分化中的收敛(lian)，即A股涨、港股跌（21年）；3、下跌中的回(hui)落，即(ji)A股、港(gang)股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

2、中国拥有巨大的人口基数🍅👗🧅💔，消费市场空间广阔，消费市场的潜力有望进一步释放💘，为消费行业的长期发展提供了有力的支撑🥻。消费板块当前估值水平位于历史较低水平🍆💯👚🧅，未来或具有较大提升空间。