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时针拨回2020年，中方倡导成立中国—中亚机制；2022年1月，庆祝中国同中亚五国建交30周年之际，中亚五国元首(shou)纷纷(fen)提议将中国—中亚机制升(sheng)格(ge)为元首层级；一年后，首届中国—中亚峰会水(shui)到渠成、落子西安(an)，中国—中亚机制正式升级定型。此次中亚之行，是***主席又一次面向中(zhong)亚的(de)重大外交行动。

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1、基本面(mian)：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制(zhi)造(zao)+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格下行(xing)的影(ying)响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股(gu)归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们(men)认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期(qi)（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价(jia)格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业主(zhu)要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领(ling)域(yu)，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小(xiao)。历(li)史上看，由于A股(gu)行(xing)业结构更偏传统(tong)经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

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1、业界认为，从市场现状来看🩱🍏，消费者对茅台消费呈现更理性的态度，包括价格、产品和品牌价值🍋、品质因素和自我价值需求（包括情绪价值）等，场景中🥻👝🥦，消费者所消费的不是产品本身👅💌🥕🧄，而是产品能满足具体场景的具体需求；而从茅台酒的角度，该产品本身的产品价值与品牌价值，以及强劲的社交属性，显然可以为消费者的多元化场景需求进行赋能🍍😠。

2、2💕👿、估值：港股更便宜，结构上汽车🥦、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低💟。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13💯🍋，万得全A PE（ttm💋🥿，下同）19.3倍，上证指数14.6倍🥻🍇😻🍆，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍🧄💞，对比成长板块🍌🍓，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看👗，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位💟。年初恒生指数PE 8.7倍👘🥻👗🍉，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位🍏🍎🎒🍇，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位💝，同期万得全A 17倍、24%分位👢💛🥕。结构上看🥾，取同在A💖👚🩲👗、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）🍇、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高🥒😈，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）🥭💖👛、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）👅、医药（23%）溢价较低。