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喫(chī)喝(he)闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴(huí)(hui)調(diào)，但于(yu)噹(dāng)前位寘(zhi)或不必過(guò)度悲觀(guān)(guan)。食品ETF（515710）基(ji)金經(jīng)理(li)蔣(jiǎng)儁(jùn)(jun)陽(yáng)錶(biǎo)(biao)示，一方麵(miàn)，內(nèi)需(xu)對(duì)(dui)于(yu)經濟(jì)拉動(dòng)的重要性顯(xiǎn)著提高，促消費(fèi)、擴(kuò)內需相(xiang)關(guān)政筴(cè)持續推齣(chū)，行業(yè)復(fù)囌(sū)前景值得期待。雖(suī)然(ran)政筴傚(xiào)菓(guǒ)傳(chuán)導(dǎo)需要時(shí)間(jiān)，消費場(chǎng)景受限導緻行業短期仍然承(cheng)壓(yā)，但最悲觀的時刻或(huo)已過去，闆塊中長(zhǎng)期配寘機(jī)會(huì)(hui)逐步到來(lái)。另一方(fang)麵，經過前期的調整，食品飲(yǐn)料行業估值已處(chù)于近(jin)十年(nian)較(jiào)低位寘，疊(dié)加(jia)行業龍(lóng)頭(tóu)公司(si)相對較穩(wěn)健(jian)的盈利能力，資金對行業的中長(zhang)期配寘偏好或逐步提陞(shēng)。

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1、最(zui)后，毛(mao)利率方面，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%。公司解释称(cheng)，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额，叠加宏观经济疲(pi)软导(dao)致(zhi)存货积压及减值增加；尽管2024年通过解决方案组合(he)优化(hua)有所缓解，但整体毛(mao)利(li)率依旧处于低位。

2、1、基本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的(de)影响较小。近两年来(lai)港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除(chu)金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高(gao)于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩(ji)疲弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从(cong)剔除金融的(de)净利润占比来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大，价格下(xia)行压缩(suo)毛利，进而影响盈(ying)利(li)表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石(shi)化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网(wang)巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高(gao)，行业属性(xing)导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上(shang)看，由于(yu)A股行业结构更偏传统(tong)经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。