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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市🥻🥑，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政🍉👝💗、货币、经济数据验证。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险👡😠🍎，比如中期资产配置格局的变化🥾💔😡🍑。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后🍌🧡👜。而在中长期中美竞争视角下💋，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的💓🍅。

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