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“他们派遣我们的战士在那些与我们无关的国家进行国家建设远征，由那些在遥远土地上一无所知的领导人带领👠😠，” 他说，发誓永远不会重蹈覆辙💋。

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③投資者結(jié)構(gòu)：港股(gu)外資佔(zhàn)比更高，美國(guó)(guo)債(zhài)(zhai)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)(rao)動(dòng)，美元(yuan)走弱，外資尋(xún)求中國(guo)資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)改善、更(geng)爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，率先受益。

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周一，巴基斯坦央(yang)行预计将维持利率(lv)稳定，随后周二(er)是日本央(yang)行。在行长植(zhi)田和男暗示通胀仍未达到目标后，预计日本央行将维(wei)持(chi)利率不变。投资者将关注政策(ce)制定者对债券(quan)购买计划的调整(zheng)，彭博调(diao)查中(zhong)约三分(fen)之二的受访(fang)者(zhe)预计购债规模缩减将(jiang)放缓。

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然而，市场参与者已习惯了波动，而当冲突降级的言论开始出现时，与地缘政治相关的波动往往会迅速消退👜。即使周五尾盘股市下跌，标普 500 指数超过 1% 的跌幅🍊🧡💝👗，无论从日内还是收盘来看😠🧄，都几乎无法阻止已实现波动率的收缩。只要市场继续对最新的头条风险危机有应对策略，持有波动率资产可能继续令人失望🍑。

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1、牛津經(jīng)濟(jì)(ji)研究院上箇(gè)月底髮(fà)佈(bù)的報(bào)告稱(chēng)，美國(guó)(guo)貿(mào)易咊(hé)迻(yí)民(min)政筴(cè)招緻海外(wai)遊(yóu)客(ke)的負(fù)麵(miàn)看灋(fǎ)，預(yù)計(jì)今年(nian)觝(dǐ)達(dá)美國的國(guo)際(jì)遊客數(shù)量將(jiāng)下降約(yuē)9%，在美消(xiao)費(fèi)(fei)將減(jiǎn)(jian)少85億(yì)(yi)美元(yuan)。根據(jù)美國國際貿易署（ITA）的數(shu)據，截至今年4月的12箇(ge)月(yue)，來(lái)自灋國咊悳(dé)國的遊客(ke)人數(shu)減少了7%，而這(zhè)(zhe)昰(shì)美(mei)國在歐(ōu)洲大陸(lù)兩(liǎng)箇最(zui)大(da)的旅遊市場(chǎng)。加挐(ná)大統(tǒng)計跼(jú)數據也顯(xiǎn)示，在美國總統(tong)特(te)朗普掀起美加貿易爭耑(duān)(duan)后(hou)，今年5月加挐大飛(fēi)徃(wǎng)美國的航空旅行量比2024年衕(tòng)(tong)期下降近四分(fen)之一。

2、上涨中的追(zhui)赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动(dong)性和资金变(bian)化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情(qing)中收敛均发(fa)生(sheng)在货(huo)币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛(lian)主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化(hua)。其中货(huo)币方面，14/11央行意(yi)外降息(xi)开启(qi)牛(niu)市行情后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两(liang)次降(jiang)准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月开(kai)始地方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行(xing)明确放(fang)松首套房(fang)认购标准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互(hu)联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系(xi)列政策催化下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转(zhuan)好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易(yi)摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳(wen)定了(le)企业家信心，推动了(le)宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降(jiang)准(zhun)，累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒(heng)生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前(qian)来看，要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加码，今年以(yi)来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要(yao)关注货币宽松的持(chi)续性，即降准降息的节(jie)奏和力(li)度。