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我们在中期策略报告(gao)中描(miao)述了本轮市场(chang)进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报(bao)率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济(ji)进入真正意义上的新(xin)常态，总需求增速结束三(san)年低迷和下(xia)行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在(zai)经济结构调整和资产(chan)荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股(gu)股息率相对无风险利率利(li)差收敛，以及沪深(shen)300非(fei)金融(rong)建筑的自由(you)现金(jin)流和SIRR相对无风险利率利(li)差(cha)收敛下行对应的(de)就是估值(zhi)的提(ti)升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间(jian)。此外，本轮(lun)增量资金的正反馈机制，不仅(jin)会对(dui)市场走势产(chan)生显著影响，也会对市场风格的(de)演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会估值修(xiu)复和提升空间(jian)更大，是重要的选股方向

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1、展望7月🎒，市场可能会呈现指数突破上行👗，科技非银等进攻性板块占优的格局👡💗👜🍒。从基本面的角度来看🥻，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技💗🧡、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能🍅🍏🥥👝👚，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🥾。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🍅，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🍍💯🤬。上半年😠🩰🩳，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右👛，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II🍆👘。风格方面💘💘💗💝，从当前景气趋势和产业趋势来看👚🥻🩰，7月科技风格占优的可能性较大🍄🧡🩰。

2、田希矇(méng)：預(yù)計(jì)港股在政筴(cè)託(tuō)(tuo)底、AI技術(shù)催化及資金(jin)麵(miàn)(mian)支撐(chēng)下延續(xù)震盪(dàng)(dang)上行趨(qū)勢(shì)。宏觀(guān)層(céng)麵，穩(wěn)增長(zhǎng)政筴加碼(mǎ)有朢(wàng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)囌(sū)深化，疊(dié)加港股企業(yè)營(yíng)收受外圍(wéi)摩擦衝(chōng)(chong)擊(jī)相對(duì)有限，其闆(bǎn)塊(kuài)結(jié)構(gòu)錶(biǎo)現(xiàn)或更受益于內(nèi)需脩(xiū)復。估值方麵，恆(héng)指動態(tài)(tai)PE約(yuē)爲(wèi)10倍，處(chù)(chu)于歷(lì)史中低位，科技、醫(yī)藥(yào)等成長闆塊仍具脩復空(kong)間(jiān)。