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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍈🍇，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💝💟🍈，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥾。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥦🍋💕，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🍑，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💟🤍😠🍎，本轮增量资金的正反馈机制🩰🥑🩱，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用💞。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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在关税的不确定影响下，美联储内部对未来的降息路径分歧加大🧡🥕🤬。美联储仍保持了对年内降息2次的预期，但预测年内不降息的官员人数增加3人至7人👙💋💓，预测年内降息2次的为8人🍈🧡🍓，表明美联储内部对降息预期的分歧。6月议息会议后，市场对7月不降息的预期从85.5%提升至90%以上，对9月降息的预期从56.4%小幅提升至57.9%🤍，且继续维持年内两次降息预期，整体降息预期变化不大。

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1、衕(tòng)時(shí)，美元快速貶(biǎn)值，觸(chù)髮(fà)了港幣(bì)的強(qiáng)方(fang)兌(duì)換(huàn)保證機(jī)製，令香(xiang)港金筦(guǎn)(guan)跼(jú)曏(xiǎng)市場(chǎng)(chang)抛售港元，顯(xiǎn)著強化了港股流動(dòng)性環(huán)境。資金麵(miàn)上，A股市場權(quán)重股紛(fēn)紛赴港上市(shi)，意味着港股在中國(guó)市場的戰(zhàn)畧(lüè)地位(wei)提陞(shēng)，內(nèi)(nei)資、外資(zi)輪(lún)番(fan)成爲(wèi)(wei)做(zuo)多主力。

2、总体来看(kan)，牛市阶段(duan)I，以存量加仓为主，场外(wai)增(zeng)量资金有限，而又由于有(you)前期扭亏阻力位的存在，在被套资金扭(niu)亏后有(you)卖出和(he)赎回压力，整体增(zeng)量资金会比较有限。