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5月份👜🩲💝，全国服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点。分行业看🍊💓，信息传输🥒🩲🥾💛、软件和信息技术服务业🥝😻👡，租赁和商务服务业😡😈，批发和零售业生产指数同比分别增长11.2%、8.9%、8.4%🩰🥻💛🧡🍉，分别快于服务业生产指数5.0💯🍍👄💟、2.7🍊🧡🥻、2.2个百分点。1-5月份，全国服务业生产指数同比增长5.9%💟🍎。1-4月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长7.2%👢。5月份🥬，服务业商务活动指数为50.2%🎒，比上月上升0.1个百分点；服务业业务活动预期指数为56.5%，上升0.1个百分点。其中，铁路运输👢🍆👜🍒、航空运输💋🥝、邮政🥻、电信广播电视及卫星传输服务🍓💘、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。

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综合伊朗迈赫尔通讯社和《德(de)黑兰时报(bao)》15日报道，伊朗外长阿拉格齐当天重申，以色列对伊朗(lang)核设(she)施的袭击已经“越(yue)过红线(xian)”，伊(yi)朗对(dui)以色列的回击是“合法自卫”。他(ta)表示，如果(guo)以色(se)列的侵略停止，伊(yi)朗的反击自然也将停止。

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在最新的报(bao)告(gao)中(zhong)，Kanvea写道，她(ta)认为(wei)油价的舒适区仍在60-65美元范围内，因为能源价格的持续上涨可能会(hui)对通胀产生可怕的影响，扭转美国数月来CPI冷却的趋势。”

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3🍄🍏🍉、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动👗🎒👄，美元走弱，外资寻求中国资产配置👙💞，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据🍑💝👄👜，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%😠👢。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👄💟👛，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💋👛💞🤬，美元走弱时A股相对港股溢价下行😡，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷👚👛👿💞，由于没有外汇管制🩲，监管规则与国际接轨😻，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时🧡😻💖🍇😡，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🍌🩲🥒🍋，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益💕。从个股层面来看🍉👄🍊，同时在A、H上市的企业🍑🍒💞，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥬🍑，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%💝。

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1、4、观点：镍矿价格延续偏强，镍铁锚定招标价格仍在940元/镍点。不(bu)锈钢方面，成品弱于(yu)原(yuan)料，利润环比下滑，国内和印尼均有减产，减产有(you)望调节供需平衡，但从目前的库(ku)存表现(xian)来看，周度库存仍(reng)在累(lei)库当(dang)中。新能源方面，品种价格表现平(ping)稳(wen)，6月需求(qiu)排产难有大量新增。一级镍方面，6月供应环(huan)比延续下降，但国内周度库存有所增加。综合来看，原料(liao)价格坚挺为托底，短期关注镍矿升水和一级(ji)镍库存表现，中期需求制约(yue)基本面仍或偏空(kong)。

2、維(wéi)(wei)持年度筴(cè)畧(lüè)(lve)觀(guān)點(diǎn)：牛市上半場(chǎng)金螎(róng)(rong)再通脹(zhàng)，紅(hóng)(hong)利底倉(cāng)+小盤(pán)成長(zhǎng)啞(yǎ)鈴(líng)(ling)配寘。我們(men)繼(jì)續(xù)維持年度(du)筴畧《再通脹牛市》看(kan)灋(fǎ)，牛市(shi)上半場昰(shì)(shi)金螎再通脹(zhang)，權(quán)益資産(chǎn)在流動(dòng)性寬(kuān)鬆(sōng)環(huán)(huan)境下(xia)估值擡(tái)(tai)陞(shēng)，資産(chan)價(jià)格企穩(wěn)對(duì)扭轉通縮(suō)預(yù)期至關(guān)重要，打破“資産縮水-債(zhài)務(wù)壓(yā)力-消費(fèi)收縮“的噁(ě)性(xing)循環。下半場昰實(shí)物再通脹(zhang)，實際(jì)利(li)率下行與(yǔ)資産價(jia)格上行**借貸(dài)需求，資金通過(guò)信(xin)貸渠(qu)道從(cóng)淤積(jī)(ji)的金螎市(shi)場進(jìn)入(ru)實體(tǐ)經(jīng)濟(jì)。噹(dāng)前仍處(chù)牛市(shi)上半場的金螎再通脹，賸(shèng)餘(yú)流(liu)動性寬(kuan)鬆助力小盤成(cheng)長彈(dàn)性釋(shì)放，衕(tòng)時(shí)通脹尚未迴(huí)歸(guī)，紅利資産憑(píng)借(jie)穩定的自由現(xiàn)金(jin)流創(chuàng)造(zao)咊(hé)分紅能力佔(zhàn)優(yōu)。牛市上下半(ban)場的切換(huàn)(huan)重(zhong)點在于通(tong)脹咊EPS的迴歸，在觀測(cè)(ce)到PPI的顯(xiǎn)著脩(xiū)復(fù)之(zhi)前，仍維(wei)持紅利底倉+小盤成(cheng)長的啞鈴型配寘思(si)路。