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2025-06-26 09:00:19 作者:刘绪升

4、交易热度:今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强💋🍌🩰💕,当A股成交热度提升,A股表现较港股更优🍊,AH股溢价指数抬升,反之下降🍉👞🩱👛。背后原因是由于A、H股投资者结构差异🧄,A股散户投资者占比更高,因此当市场风险偏好提升时💘,散户资金加速入场👠😡🩳🥑,高换手特性放大成交,推动A股上涨。今年以来A股交易热度有所下滑,A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿👢🍍,日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线,赚钱效应偏弱😠,市场风险偏不强🍅🍈,而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月,春节后开始加速🍉💝🍇🩱,呈现出规模大、速度快的现象🩳,截至6/13,今年南下资金净流入6386亿元🍓🥻,接近去年全年的7440亿元👢🍋,日均净流入61亿元💗,去年全年日均净流入仅30亿元🍓,南下资金买入额占港股成交比例30%,较去年24%显著提升。

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周五(6月13日),中东形势风云突变👄👛🩰,金融市场避险情绪升温。A股全天震荡调整,创业板指、深成指均跌超1%👙🥭🤬👝。沪深两市全天成交1.47万亿元🧄💗🥾🍍🍌,较上个交易日放量1955亿元💞🥥。个股跌多涨少💟💝,全市场超4400只个股下跌👅🤬。盘面上🩲,市场热点聚焦于国防军工🥒🍎🥥👙、通用航空、油气🧡🩲💞、黄金等避险方向🥭🍇🥾💯。

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3)高股息、红利资产:作为资金避险与低波动配(pei)置的重要去处,建议继续持有部分(fen)高分红、公用事业与类债属性资产,适合中性偏防御型组合的(de)底仓配置。

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1、上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大👚👜🍓,当前货币“小步快跑”🌽🩲,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🍏,分别为14-15年和19年🍎。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😈。A股经历13年TMT牛市后🍉🥬🍓,14年回调盘整💋,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥔。之后的收敛主要来自政策催化💯💌🥻,包括货币宽松、地产放松🧅👜🍅😡、 “互联网+”产业政策催化💞。其中货币方面🍍🥻💛,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准🩲,3👠💋👗、5月两次降息🍒👄💟;地产方面🍋👠,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%🧡🤬💟,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140💟🧅🍍🎒。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🥥,流动性宽松推动A股强势反弹🧡。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面😈,进入2019年🥕🍍,中美贸易摩擦进入缓和阶段🥬🩱🥦;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍏🥭👄🥒,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👢😈😡😻。2/15👿🥻,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🍑💓,大幅超出市场预期🥻👙,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🩲🍒,AH溢价指数从115升至128。当前来看🎒👠,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🧅🍓💝,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。

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