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全球(qiu)降息空间再度打开，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降(jiang)温和油价回落，市场已(yi)开启降息交易；国(guo)内方(fang)面(mian)，受益于(yu)中长期资金的(de)持(chi)续入市，年(nian)初至(zhi)今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股(gu)成交(jiao)放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回(hui)暖并再度打开(kai)震荡(dang)中枢上沿。展望后市(shi)，汇率对我国货币政策的制约明(ming)显减弱，国内政策“稳增长”也需要(yao)宽松的货(huo)币环境，国内外降(jiang)息空间打开将(jiang)有利于推动(dong)A股估值的抬升。

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今年(nian)以来私募基金规模扩张(zhang)，为市场贡献重要增量。截至2025年5月，私(si)募证券投(tou)资基(ji)金管(guan)理规模5.54万亿元(yuan)，同比上升6.8%，较年初扩大3267亿元。年内累计新增备案私募证券产品达4445只，同比增长46%，其中4月单月备案(an)1189只，同比增速高达41.38%，表明在(zai)4月市场受(shou)关税影响调整背(bei)景(jing)下，高净值个人投资者(zhe)逆势布局力度明显(xian)加大(da)。

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付倍佳(jia)：全年港股市場(chǎng)或(huo)震盪(dàng)上行，流動(dòng)性將(jiāng)先于盈利改善，上半(ban)年聚焦波動率資産(chǎn)估值提陞(shēng)的機(jī)會(huì)(hui)，下半年逐(zhu)步聚焦順(shùn)週期盈利改善的機會。從(cóng)宏觀(guān)(guan)視(shì)角看，中(zhong)、美、歐(ōu)財(cái)政(zheng)貨(huò)幣(bì)(bi)雙(shuāng)寬(kuān)鬆(sōng)昰(shì)大槩(gài)率走曏(xiǎng)，美(mei)元長(zhǎng)週期走弱，對(duì)資産價(jià)格尤其昰新興(xìng)市場資産可以保持樂(lè)觀。

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美聯(lián)儲(chǔ)首選(xuǎn)的通脹(zhàng)指標(biāo)(biao)最新數(shù)(shu)據(jù)反暎(yìng)了部分(fen)此類(lèi)擔(dān)憂(yōu)。5 月(yue)物價(jià)上漲(zhǎng)加速(su)，儘(jǐn)筦(guǎn)有蹟(jī)(ji)象顯(xiǎn)示(shi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放(fang)緩(huǎn)，但通脹仍(reng)高于美聯儲 2% 的目標。

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1、具体来看🍄，债券型基金仍扛起年内分红“大旗”。数据显示，截至当前💌，债券型基金的年内分红金额合计达949.36亿元，占年内分红总额比例高达七成🩰🍎🍇🍒。其中👜，有3只债券型基金的年内分红金额超10亿元且跻身分红榜前十，为中银丰和定开债发起式、华夏鼎丰债券👡🥔😡、中银睿享定开债发起式。截至6月29日🥾，上述3只基金的年内分红金额依次为20.03亿元、10.16亿元、10.01亿元👞🥭。

2、► 私(si)人信用持续收缩+政策“有所保(bao)留”，使得整体信用周(zhou)期难以大幅扩张，导致市场底部有支(zhi)撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境(jing)在于，回报与成本倒挂(gua)的情况下，私人部门的信用收(shou)缩仍在延续。背后的原因，并非(fei)是钱不够多或利率的绝对水(shui)平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期(qi)低(di)于(yu)成本，即私人部(bu)门面临的(de)融资成(cheng)本与回报依然倒(dao)挂，抑制了私人(ren)部(bu)门主动加(jia)杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十(shi)分充裕），更有效手段是(shi)提高回报预期，这需靠外力干(gan)预（财(cai)政逆周期调节）或新增长点（AI科(ke)技(ji)与新消费）的(de)出(chu)现。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市(shi)场表现的脉络：一方面，市场之所以能(neng)企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私(si)人部门持续的信用收缩，以及春节(jie)后(hou)AI突破带来新的投(tou)资方向(xiang)。但另一方面，市场(chang)之(zhi)所以屡次冲高(gao)回落，是因(yin)为预期(qi)每(mei)次过度亢奋且政(zheng)策“有所保留”，使得信用(yong)周期(qi)没有彻底走出收缩。