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2、美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国(guo)密歇根大学数据(ju)，2025年以来消费者信心(xin)指数正在持续走低，叠(die)加部分(fen)品牌已陆续宣(xuan)布针对美(mei)国(guo)销售的产品采取重新定价策略(lve)以应对关税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在(zai)一定放缓压力。此外，部分品牌已开(kai)始提前在关税缓冲期内(nei)引(yin)入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来(lai)看，新定价策略的执行或存在(zai)一定的滞(zhi)后，我们预计或对2025年毛(mao)利率(lv)产生一定(ding)影响，1Q25业绩会主(zhu)要上市公司对于2025年指引较为谨慎。