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政筴(cè)麵(miàn)上，從(cóng)2018年開(kāi)啟(qǐ)“4+7”集採(cǎi)到去年底，全國(guó)藥(yào)(yao)品集採涉及435箇(gè)品(pin)種。新藥研髮(fà)資金需求大、週期長(zhǎng)、失(shi)敗(bài)率高，每年的醫(yī)保(bao)談(tán)判雖(suī)然使創(chuàng)新藥進(jìn)入醫保目錄(lù)提速，但(dan)醫藥支付能力也麵臨(lín)挑戰(zhàn)。此外，很多(duo)靶點(diǎn)的衕(tòng)類(lèi)藥(yao)物“內(nèi)捲(juǎn)”嚴(yán)(yan)重，一些創新藥企(qi)挐(ná)不到很好的迴(huí)報(bào)。

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1、风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数🥑🍑😡，该指数基日为2014.6.30🤬🩰😻，发布日期为2017.6.22👜🥾，该指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%、7.16%、-21.40%🥭🍊🎒、10.03%👘👿👝、31.54%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现👄。文中指数成份股仅作展示🩱🍒👜，个股描述不作为任何形式的投资建议👄🥥，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险👘😈🍅，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论😠👡💓、预测、图表、指标🍄、理论、任何形式的表述等）均只作为参考👄，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任🍉💘😡🍈。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎🥻。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍈😡💕🍓，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👄🤍，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👞。A股经历13年TMT牛市后🍆🍇，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🥬，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👝🍇🎒。其中货币方面🍉🍑🍈，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大🧄🤬👿💞，央行2🧄💝👙👚🥥、4月两次降准，3🥒👚、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🧡🥝🍅，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👿，宽货币+宽信用😡，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💓🌽，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍆🤬，中美贸易摩擦进入缓和阶段🩱🩳；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥕，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👚💘🤍。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🤬😈👅🌽，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍌💘🥾，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式💝💌🥾，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🥾。