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1、美国需求面临不确定性🍒，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低👅🥬，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响💔，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力👗😈。此外🍌🍓，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

2、创新药企license-out（许可(ke)输出）项目增(zeng)多，跨国药企来中国“扫货”，对(dui)中(zhong)国创新(xin)药前(qian)期(qi)管线(xian)“饥渴”。5月(yue)20日，三生制药公告，与辉瑞就国产双抗达成合(he)作协议，金额达(da)60.5亿美元；6月13日，石药集团公告，与阿斯利康达成50亿美元以上授权合作。