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我们在(zai)中期策略报告中描述了(le)本轮市场进入牛(niu)市(shi)阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股(gu)票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新(xin)常态，总(zong)需求增速结束三年低迷和下行，进(jin)入增速稳定波动率降低的新时(shi)代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构(gou)调整和资产(chan)荒的大背景下，无风险利率持续下(xia)行，此(ci)后银行股股息率相对无风险利率利差收敛(lian)，以及沪深(shen)300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收(shou)敛下行(xing)对应的就是估值的提升。据估算，沪(hu)深300指数(shu)总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生(sheng)显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高质量类股票(piao)可能会估值修复和提升空(kong)间更大，是重要的(de)选股方向

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