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③投資者結(jié)構(gòu)：港(gang)股(gu)外資佔(zhàn)比更高，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)(feng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)，美元走弱，外資尋(xún)求中國(guo)資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，率先受益(yi)。

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行业数据方面👝💟🍋🍇，国家统计局数据显示💝👄，5月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续收窄💗。一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%👙🥭💞，其中上海上涨0.7%🍌，北京🍒👘🧡🥥、广州和深圳分别下降0.4%🥔🍒👅、0.8%和0.4%；同比方面👙🧄🍌，一线城市新建商品住宅销售价格下降1.7%👗🥭，降幅比上月收窄0.4个百分点，其中上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%🍑🍍。

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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据🥔，2025年以来消费者信心指数正在持续走低👝，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响💞👜，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存🍄🥝👗，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎💛💔🥦。

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1、今年3月🍇，富国基金现任权益投资总监孙彬旗下产品清盘💔👠👠。富国融泰三个月定开发起式成立于2021年2月，实际运作时间超4年😈💔🍌🩲。也就是说👜，这只发起式产品即便已平稳度过三年后规模大考，最终也未能避免清盘结局。

2、3、投资者结构(gou)：港股机构(gou)投(tou)资者占比更高(gao)，外资占比更高，美国(guo)债务(wu)风险扰动，美元走(zou)弱，外(wai)资寻求中国资产配置(zhi)，港股较A股率(lv)先(xian)受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结(jie)构中(zhong)散户占(zhan)比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的(de)最(zui)新(xin)数据，2020年港股机构投资者占比（除做(zuo)市商）达57%，其中海外(wai)机(ji)构投资者占比(bi)36%，海外个人投资者占比(bi)5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股(gu)相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股(gu)相(xiang)比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外(wai)资进(jin)入(ru)港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权(quan)益市场(chang)时(shi)，港(gang)股往往较A股(gu)更为(wei)受(shou)益。今年以(yi)来(lai)市场对美国(guo)债(zhai)务风险担忧持续升温(wen)，尤其在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场，港股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开(kai)放的金(jin)融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法(fa)获(huo)取准确数据，这里以国际中介机构持股比(bi)例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。