2、下跌中的(de)回落:美元走强,外资流出,高外资持股占比的港(gang)股较A股跌幅更深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下跌的(de)行情中收敛有(you)两(liang)次典型(xing)案例(li),分(fen)别为23年和24年5-8月(yue)。背后原因类似,均为(wei)强美元之下,外资加速(su)流出中(zhong)国资产,而外资占比更高的港股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加(jia)息,美元指数从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力(li)加大,外资(zi)加速流出(chu),外资流出(chu)对外资持股占比更高的港股冲击(ji)更大,23年恒(heng)生指数下跌-13.8%,万(wan)得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利(li)率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更(geng)为受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看(kan),美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上(shang)限落地,预计(ji)将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共(gong)债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场(chang)对美国债务风险的担忧(you)可能引发美(mei)元进(jin)一步走弱。
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