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银行ETF（512800）基金经理助理张放：银行ETF中包含(han)了所有A股上市(shi)的(de)银行股，不区(qu)分(fen)国(guo)有大行、股份行、城商行作为(wei)最优选择，而是代表A股银行板块整(zheng)体表现(xian)。ETF的核心价值(zhi)在于通过指数化配置(zhi)实现全行业均衡布局，而非单一选择某类(lei)银行(xing)作(zuo)为最优(you)配置。截至5月31日，银行(xing)ETF 42只成(cheng)分股中，包(bao)含国有大行6家（权(quan)重占比26.3%，同下），城商行17家（24.3%），股份行9家（43.4%），农商行10家（6.1%）。

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湘财证券指出，长维度(du)来看，目前(qian)A股(gu)市场处于(yu)新“国九(jiu)条”行情(qing)和类“四万亿(yi)”投资的重(zhong)叠趋势中，2025年A股市(shi)场或大概率(lv)以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年(nian)**工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将(jiang)是未来市场关注的主要方向(xiang)。短维度来看，目前处于(yu)中美关税90天缓冲期内(nei)，我国出口有望保持相对(dui)韧性，且国内(nei)宏观政策(ce)逐步落地，国家已将工作重心(xin)转向科技领域，大(da)环境稳定有利于市(shi)场上行(xing)。

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建议在6~8月的半年(nian)报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏(hong)观信息做出(chu)过度的反应或交(jiao)易，同时警惕微盘风(feng)格的波(bo)动。具体配置方面：1）A股建议(yi)关(guan)注AI链，算力供应链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模块、交换机、算力租赁等）值(zhi)得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察，其(qi)中多模态(tai)视觉理解应用趋势明确，建议重点关注字节(jie)生态(tai)链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组(zu)公司，品(pin)类方(fang)面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶(jie)段，地(di)缘扰动及环(huan)境变量(liang)突然变化的(de)背景(jing)下，港股是(shi)全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比；3）建议开始重(zhong)新关注政策信号，未(wei)来价格(ge)信号的进一步普遍下行可能催生新(xin)一轮的政策加码，但需要耐心等待。

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下跌(die)中的回落：美元走(zou)强，外资流出，高外(wai)资持股(gu)占比的(de)港股较A股跌幅更(geng)深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典(dian)型(xing)案例，分别为(wei)23年(nian)和24年(nian)5-8月。背后原(yuan)因类似，均为强美元之(zhi)下，外资加速流出中国资产，而外资(zi)占比更高(gao)的港股相比A股受影响更大(da)，跌幅更深。（1）23年(nian)美联储处于加息周(zhou)期，全年4次加息，美元指数(shu)从低位101升至107，10年期美债收(shou)益率从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加(jia)国内经济下行压力(li)加大，外资加速流出(chu)，外资流出对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通(tong)胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指(zhi)数和美债利(li)率持续高位，外资也在24年5-8月加速(su)流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月(yue)恒生指数(shu)跌-15%，万(wan)得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来(lai)看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地(di)，预计将在未来10年增(zeng)加3.3万亿美(mei)元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借(jie)新(xin)还旧(jiu)的诉求以及美国(guo)财政部回(hui)补TGA账(zhang)户需求，可能(neng)出现美债大幅增发的情况(kuang)，市场对美(mei)国债务风险(xian)的担忧可能引(yin)发美元进一步走弱。

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1、时针拨回2020年，中方(fang)倡导成(cheng)立中国—中亚(ya)机制；2022年1月，庆祝中国同中亚五国建交30周年之际，中亚五国元首纷纷提议将中国—中(zhong)亚机制升(sheng)格为元首层级；一年后，首届(jie)中国—中亚峰会水到渠成、落子西安，中国—中亚机(ji)制正式升级定型。此次中亚之行，是***主席又一次面向(xiang)中亚的重大外交行动。

2、最新(xin)经济指标显示(shi)通胀压(ya)力出现缓解(jie)迹象，这为政(zheng)策(ce)调整预留了空间。尽管上个月通胀率意外上(shang)修至(zhi)3.4%，但英国央(yang)行仍坚持通胀(zhang)将于(yu)2027年回归2%目标(biao)的预测。值得注意的是(shi)，中(zhong)东局(ju)势紧张导致国际油价(jia)单日(ri)飙(biao)升13%，可能对后续通胀走势构成干(gan)扰。市(shi)场定价已充分反映8月降息预(yu)期，交(jiao)易员认为届时降息概率从月初40%大幅攀升至80%，年底前两次(ci)降息的预期(qi)更(geng)是被完全消化。