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今年以来私募基金规模扩张🍏🩳👅，为市场贡献重要增量💖。截至2025年5月，私募证券投资基金管理规模5.54万亿元，同比上升6.8%，较年初扩大3267亿元👅🍇😠。年内累计新增备案私募证券产品达4445只🥾🤬🍄💗，同比增长46%👝🍍，其中4月单月备案1189只🍎👗💝💌，同比增速高达41.38%，表明在4月市场受关税影响调整背景下，高净值个人投资者逆势布局力度明显加大🍇🥝。

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2、政策动态：上半年降准降息落地👡👚，5月8日👙🎒，下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%，带动LPR同步下行10BP。5月15日，下调存款准备金率0.5个百分点，预计向市场释放长期流动性约1万亿元💋💋，此次降准后👅，金融机构加权平均存款准备金率将从6.6%降至6.2%👙。MLF的政策利率属性完全淡出👝🍍。MLF作为一种基础货币投放工具，功能定位更加清晰🥥🥿👡🍅，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系🍏🍋💋🥒。一季度例会提出“择机降准降息”👙👡🍊，明确政策方向并引发市场对落地时点的关注🥿😡🥝；二季度例会则提出“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏”🍆🍌。在货币政策支持性立场不变的基调下，更加强调灵活调整👜🥻🍈。

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后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是(shi)由EPS改善维持，路径(jing)二则是由增量资金(jin)的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释放前，预(yu)计(ji)市场表现仍将由(you)资(zi)金端(duan)/估值(zhi)端主(zhu)导(dao)。战略上我们保持看多，维(wei)持下半年指数“更上一层(ceng)楼”的判断，但战术上(shang)我们认为短期(qi)行情(qing)未(wei)必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定(ding)的震荡特(te)征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使(shi)市场(chang)震荡(dang)中枢整体上移，短(duan)期脉冲式波动也可能阶段(duan)性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金(jin)的正(zheng)反馈螺旋仍有待观察：一(yi)是今年以来(lai)的结构性行情(qing)都未(wei)走(zou)向持续抱团而(er)是呈现轮动特征，可能表征资金环(huan)境(jing)对估值容忍(ren)度有一定约(yue)束；二是我们观(guan)察到各方增量资金尚未形成明(ming)显(xian)合力，更多采取观望、被动(dong)跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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尽管市场(chang)注意力正回(hui)到经济和(he)基本面因素上，但石油市场仍未从以(yi)巴冲突的影响中完全(quan)恢(hui)复。布伦特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，表明市场没有看涨或看(kan)跌的偏向。不过，在标普 500 指数涨至(zhi)峰值使得期权(quan)承压之后，押(ya)注原油波动的(de)溢价相对(dui)于股票而言仍保持在更高水平。

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1、1、供给：据SMM🩳😈👛💖，6月底国内氧化铝运行产能将恢复至8795万吨🍊👛，开工率83.8%💋💘👞，上半年产量4368.3万吨，同比上涨8.5%。电解铝运行产能平稳运行在4391万吨，开工率96.1%，上半年产量2167.8万吨，同比上涨2.5%🥕。用矿成本分化、各地增减产并行😡。山西延续复产节奏🍋🥿，河南开工持稳，山东及广西降负荷👢🍊。供给维持高稳🥻😠，短期暂无新增和置换计划，铝水比提升至76%附近，铸锭量维持压减🍋👡🥦。

2、上半年渐近尾声，公募“中考”成绩单也陆续揭(jie)榜。从分(fen)红榜来(lai)看，公开数据显示，截至6月29日，年内公募(mu)基金分红总(zong)额达(da)1274.59亿元(yuan)，较2024年上半年增(zeng)长超三成。其(qi)中，债券型基金仍是分(fen)红“主力军”，分红总额占比超七成。但若从分红榜前十名来看(kan)，则有七席由权(quan)益类ETF包揽(lan)，且前(qian)三(san)名均为(wei)权益类ETF。其中，华(hua)泰(tai)柏瑞沪深300ETF不仅以(yi)83.94亿元的分红总额(e)登顶(ding)分红榜，更刷新(xin)ETF单次分红纪录。有(you)业内人士指出，下半年公募基金分红热(re)情有望延续，分红总额或(huo)超越(yue)去年，但也需要注(zhu)意外部(bu)环境变化、宏观经济形势波动等风险因素可能(neng)导致部分基金分红规模不及预期。