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其三，”借殼(ké)式BD“糢(mó)(mo)式備(bèi)受質疑。榮(róng)昌生物將(jiāng)一欵(kuǎn)已上市的藥(yào)(yao)品選(xuǎn)擇(zé)用Newco（New company，成立新公司）糢式推廣(guǎng)，而不昰(shì)傳(chuán)統(tǒng)(tong)意義(yì)上(shang)的BD，其中可能存在風(fēng)險(xiǎn)。NewCo糢式優(yōu)化了創(chuàng)新藥資産(chǎn)(chan)與(yǔ)資金匹配(pei)的(de)流程，螎(róng)郃(hé)了資産交易咊(hé)股權(quán)交(jiao)易，即(ji)BD+螎資。這(zhè)種方(fang)式既(ji)通過(guò)首付(fu)欵緩(huǎn)解了創新藥企的資金(jin)睏(kùn)(kun)境(jing)，又通過持股方式，亯(xiǎng)受了(le)資産(chan)的未來(lái)溢價(jià)。

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目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期(qi)，部分(fen)国家税率或升至25%。从目前美(mei)国对关税的态度来(lai)看，推迟谈判时间或者延长“对等关税(shui)”暂缓期的概率(lv)较大。今年4月初以来的贸易和关(guan)税对市场的影响逐(zhu)渐趋于缓和。伊朗以色(se)列军事冲(chong)突趋于缓和，虽然(ran)有反复，但(dan)是整体来看对(dui)资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

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2、当前市场对于波(bo)动率和波动率交易的理解仍有欠(qian)缺。波动率新低本身并(bing)不(bu)代(dai)表市场必然的涨(zhang)/跌，关键(jian)在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周(zhou)沪指的“三连阳”，本质上是正向因素(su)催化下波动率回归交易(yi)的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破去(qu)年(nian)高点，但短期而言，我们在短暂经历波动(dong)率的回归交易后，仍要(yao)回到逻辑驱动的方向；中长期而(er)言，更重要的(de)是判断风格，主(zhu)要是对弱美元(yuan)周期(qi)下A股市场成长风格的坚定把握。