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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🥑👡💝。由于A股较港股散户投资者占比更高🩱，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👞，分别为14-15年和19年👠。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🍋🍓🧡，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化👅😠🩲。其中货币方面👡，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准👗，3、5月两次降息💕；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🍉💔🩰；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🩱🍈🥝。一系列政策催化下A股持续上涨🍓🍋🥕🍆，14/7-15/6万得全A涨超200%🍋，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹😻。外部方面🍊，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🥝💛，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💋😠👿，推动了宽货币向宽信用的传导🩰🩳，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥒🍋💝😠💔。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🌽，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👜🩳🌽🧡，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性💟🤬，即降准降息的节奏和力度。

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②分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优🥥🍏，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化；

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1、中航证券也认为👄😠🤬，在国际地缘政治形势波诵云诡🍒👄👄🍅、全球军事科技竞争白热化的大背景下，国防军工行业发展的外部压力与内部动力均显著增强。我国国防军工行业预期受益于全球国防军工发展环境变革与“强计划性”内生增长的双重驱动。

2、行業(yè)配寘上，適(shì)度均衡配(pei)寘，建議(yì)(yi)關(guān)註有色金屬、軍(jūn)工、AI應(yīng)用（輭(ruǎn)件、硬件）、創(chuàng)新藥(yào)等。主題(tí)方(fang)麵(miàn)，建(jian)議關註(zhu)：自主可(ke)控、竝(bìng)(bing)購(gòu)重組等。