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基金业协会最新数据显示，截至2025年5月，私募基金管理规模5.54万亿元🍊😻，管理只数8.4万只，分别较2025年4月增加299亿元和减少844只，5月私募基金管理规模继续回升。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍒🩰。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🥔。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥔，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥒🩳🍇🤍，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🍄，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥕🎒，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👛🍆💗🩱，也会对市场风格的演变起到关键作用🍇。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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🏮 后续如何(he)演绎？市场表现仍是由资金端(duan)/估值端(duan)主导。战(zhan)略上我们(men)保持(chi)看多，维(wei)持下半年指数“更(geng)上(shang)一层楼”的判(pan)断(duan)，但战(zhan)术(shu)上我们认为(wei)短期行情未必会演绎(yi)持续(xu)急涨，而是(shi)依然(ran)将呈现一定的震荡特征。机构(gou)中长期资金入市+低利率时代下居民金(jin)融(rong)资产配置比例提升的趋势是(shi)中(zhong)期逻(luo)辑，有望使市场震荡(dang)中枢整体上(shang)移，短期脉冲式波动也可能阶段性超(chao)市场(chang)预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向(xiang)持(chi)续(xu)抱团而是(shi)呈现轮动特(te)征(zheng)，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被(bei)动跟随策略，而非主动流(liu)入；三是除了内需下滑担忧加(jia)剧(ju)外，7月(yue)中报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过(guo)于(yu)乐观的降息预期能否兑现均存在不(bu)确定风险。

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今年以(yi)來(lái)，多箇(gè)部門(mén)(men)陸(lù)續(xù)推齣(chū)相(xiang)關(guān)政筴(cè)，推動(dòng)銀(yín)行理財(cái)資金入市，銀行理財子公司也頻(pín)頻對(duì)含權(quán)産(chǎn)品進(jìn)行(xing)佈(bù)跼(jú)槼(guī)(gui)劃(huà)，加大了中長(zhǎng)(zhang)期限産(chan)品的髮(fà)行力度，持續優(yōu)化産品耑(duān)(duan)功能。

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1、中东地缘政治冲突走势仍不明朗🩱💌👅👜，持续扰动全球经济增长前景和市场风险偏好，原油价格上涨对美联储货币政策走向带来新的不确定性🥬👄。

2、结合细(xi)分领域中观指(zhi)标来看，受(shou)益于行(xing)业(ye)供需改善，面板价格小幅回暖，光学光电子(zi)业绩有望持续；算力需(xu)求持续高景(jing)气，中高端芯片需求旺盛，存储(chu)器供不应求，价格大幅上涨，DDR4价格季环比超150%，4月中国半导体销售额同比趋势向上(shang)、5月集成电路产量(liang)及出口量攀升，半导体中报业(ye)绩有(you)望延续较高增长。二季度通讯器(qi)材零售同比持续较高速增长，预计智能手机(ji)出货量边际回暖，消费电子盈利或边际改善。5G用户渗透(tou)率提升(sheng)与(yu)云计算业(ye)务扩张，1-5月电信主营业务收入(ru)同比增(zeng)幅持续(xu)扩大(da)，运营商盈利有望保持稳健增长。伴随AI应用商业化加(jia)速落地，信创与国产替代加速，1-4月软件产业利润同比增幅扩大至14.2%，叠加低基数效应(ying)，二季度(du)盈(ying)利或超预期。