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1、基本面(mian)：港股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏(pian)科(ke)技互联网，受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高于全部A股的-3%，剔除金融(rong)后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样(yang)高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受(shou)价格(ge)因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看(kan)，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格(ge)因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金(jin)融外，行业主(zhu)要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网(wang)、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致(zhi)了港股(gu)业绩受价格下行的影响更小。历(li)史(shi)上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净(jing)利润同比从(cong)5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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