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美(mei)国(guo)需求面临不确定性(xing)，关(guan)税风险或逐步体现。根据(ju)美国密歇根大学数据(ju)，2025年以来消费者信心指(zhi)数正在持续走低，叠加部(bu)分品牌(pai)已陆续宣(xuan)布针(zhen)对美国销售的(de)产品采取重新定价策略以应对关(guan)税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放(fang)缓压力。此(ci)外，部分品牌已开始(shi)提前在(zai)关税缓冲期内引入新(xin)的(de)库存(cun)，而从1Q25各品牌业绩(ji)会的反馈来(lai)看，新定价策略的执行或存在一定(ding)的滞后，我们预计或对2025年毛利率产生(sheng)一定影响，1Q25业绩会主要上(shang)市公司对于2025年指引较为谨慎。

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