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进入6月之后中国市场需求再次走弱，这让最近(jin)国内市场再(zai)次面临供需错配的(de)尴尬局面。在刚(gang)刚(gang)过去的5月，因国内炼油加工量(liang)过低导致(zhi)出现了一年多(duo)来成品油市场较为少见的供应不及需求现象，过快的消耗了成品油库存，这让主营炼厂在6月的前二周(zhou)大幅提升(sheng)了加工量，满足了市场需求，成品油库存重新恢复了累库。但终(zhong)端疲弱的需求下(xia)让5月份成品油(you)价(jia)格的强势只是(shi)短暂(zan)现象。虽然上周五因以色列打击伊朗的冲击，国内成品油一度每吨大涨200元以上(shang)，但周末销售不畅背景下，周日各炼厂又平均下调(diao)了售价，显示出终端消费的(de)疲软。而这(zhe)是炼(lian)厂(chang)最不愿意面对的局面，上游成本飞涨(zhang)，但终端对提价接受度低，很难将成本完全转移到下游，这意味着加工利润将因此受损(sun)。

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2、展(zhan)望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于(yu)宏观层(ceng)面经济预期相对稳定、中观层面金融监管宽松态(tai)势、以及(ji)微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩(ji)指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望(wang)继续保持较高的盈利水(shui)平，但伴随降息节奏放缓和关税(shui)政(zheng)策反复，短期可能(neng)造成投资银行项(xiang)目完成进度延后。2）资产管理方面，客户资金仍有望(wang)持续净流入，但高(gao)利率叠(die)加资本市场波动环(huan)境下，客户资金可能(neng)优(you)先流入货币市场基金和债券基(ji)金，而费率相对较高的股票基金可能继续承(cheng)压，管理费收(shou)入增速可能放缓(huan)，龙头增速(su)或高于行业。另外，不排(pai)除下半年(nian)市场回调压力，可能带(dai)来资管公司业绩表现为收入承(cheng)压，造成盈利短期扰动。3）支付清算(suan)层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续(xu)保(bao)持规模(mo)效应(ying)和网络效应，而产业链上的数字钱(qian)包/收单商则仍面(mian)临较(jiao)为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈(jing)，需继续关注业务战(zhan)略转型进展。从政策面(mian)来看，我们认为(wei)美国金融监管仍然维(wei)持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改(gai)革）正处于(yu)讨论期。潜在的(de)金融监管改革落地有助于释放(fang)银行(xing)资本金，我们建议密切关(guan)注6月美(mei)联储(chu)多德-弗兰克(ke)法(fa)案(an)压力(li)测试(shi)（DFAST）结果及对应银行的超额资(zi)本（excess capital）空间。