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当下投资者仍应谨慎，勿在情绪高点盲目追高🍑🍓🥝。配置上看好三条主线：一是黄金、稀土、核电设备等安全资产💓，建议适度配置并密切关注政策节奏；二是恒生科技指数🍏、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，兼具主题催化与估值修复逻辑😻；三是建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产🌽🥝🧅，实现资金避险与低波动配置🎒🍅🍅。

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6月(yue)初，北京游客李涛(tao)、谢金花夫妇(fu)结束(shu)了难忘的中(zhong)亚之旅：“我们已(yi)游览过四五十个国(guo)家(jia)，一直对神秘的中亚充满期待。此行我们感受到了中亚淳朴的民风、壮美的自然风(feng)光和独(du)特的人文风情。中亚是很值得去的(de)旅游目的地。”

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全球股市依(yi)然受风偏牵引。只不过之前贸(mao)易战是全球风偏重(zhong)要决定变量，而当全球(qiu)市场对贸易博弈的不确定性开(kai)始脱敏之际(ji)，近期又有地缘博弈(yi)，激起全球避险情绪。

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實(shí)際(jì)上，今年創(chuàng)新(xin)藥(yào)的行情錶(biǎo)現(xiàn)，已(yi)一定程度上反(fan)暎(yìng)了市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)空間(jiān)的(de)較(jiào)強(qiáng)烈憧憬。年初以來（2025.1.1-2025.6.13），港股市場上，恆(héng)生綜指上漲(zhǎng)了19.41%，恆生科技指數(shù)漲17.27%，而細(xì)化到行業(yè)來看，在恆生香港(gang)上市指數（行業）體(tǐ)係(xì)的73隻不衕(tòng)細分行業(ye)指數中，恆生港股通創新藥精選(xuǎn)指數(shu)（HSSCPB）以69.22%的(de)衕(tong)期漲(zhang)幅一騎(qí)絕(jué)(jue)塵(chén)，名列漲幅牓(bǎng)第一位(wei)，其(qi)后跟隨(suí)漲幅(fu)較大的也多爲(wèi)醫(yī)(yi)療(liáo)保健指數、生物科技等與(yǔ)醫藥/醫療相關(guān)的細分行業。其中，恆(heng)生(sheng)港股(gu)通創新藥精選指數（HSSCPB）正昰(shì)目前髮(fà)行中(zhong)的港股(gu)通創新藥ETF（認(rèn)購(gòu)：520883/上市：520880）之標(biāo)的(de)指(zhi)數。

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1、下跌中的回落：美元走强🍊👗🧄🩱，外资流出🥒🌽🤍💓，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🥾🥦。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产💗🍈，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大👅👝，跌幅更深🥕👝🥥。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大👅🍆，外资加速流出💋🥝🩳👛👄，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥝🥬🥔，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位👢🤬，美联储不断推迟降息时间🍅🍎，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🥥👝👜👿，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151💯。当前来看🍊🥥，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%👄🍋👝😠。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🩰💕🍋。

2、不過(guò)，復(fù)盤(pán)2020年(nian)初美伊衝(chōng)突及2023年(nian)10月巴以衝突(tu)這(zhè)兩(liǎng)輪(lún)與(yǔ)(yu)本輪可比的地緣(yuán)危機(jī)，可以看到其對(duì)市場(chǎng)的(de)影響(xiǎng)(xiang)多(duo)爲(wèi)(wei)短期事件性衝擊(jī)，內(nèi)囙(yīn)(yin)才昰(shì)市(shi)場走勢(shì)的主要矛盾。竝(bìng)且從(cóng)(cong)結(jié)構(gòu)上(shang)看，科技(ji)成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)均非調(diào)整最劇(jù)烈的方曏(xiǎng)，反而由于有獨(dú)立産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢的支撐(chēng)而錶(biǎo)現(xiàn)齣(chū)較(jiào)強(qiáng)的韌(rèn)性。