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3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比更高(gao)，美国债务(wu)风险扰动，美元走(zou)弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港股(gu)较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中(zhong)外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港(gang)股机构投(tou)资(zi)者(zhe)占比(bi)（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构投资者占比(bi)36%，海外个人投资者占比5%，外资占(zhan)比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价(jia)指数与(yu)美元走势高(gao)度相同，美元走(zou)弱时A股(gu)相对港(gang)股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股(gu)制度更为开放和便捷，由于没有外(wai)汇管(guan)制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利(li)，因此在外(wai)资加速(su)流入中国(guo)权益市场时，港股(gu)往往较A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险(xian)担忧(you)持续升温，尤其在特朗普公(gong)布对等关税(shui)后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩(ji)改善、更开(kai)放的金融(rong)体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的(de)企业(ye)，外资机构持股占比越高(gao)，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家(jia)电行业中，美的(de)集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获取准确数据，这里以(yi)国际中(zhong)介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信家电外资持(chi)股比例偏(pian)低25%，AH股(gu)溢价(jia)率也更高(gao)达(da)到18%。

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