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因此，这位摩根大通策略师认为，“任何可能推高石油价(jia)格和通胀的地缘政治政策，都可能(neng)屈服于特朗普的首要(yao)目(mu)标，即维持低能源价格，这(zhe)是特朗普‘迅速击败(bai)通胀、快速降低物(wu)价并重振爆炸性经济增长’的(de)竞(jing)选承诺(nuo)。”

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1👘🩰🌽🍒😈、基本面：港股较A股业绩增速更强🍓🩰💖💌，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👢😡，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👅，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🧡🍒，同样高于全A（非金融）的-13%🍇。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🩱🧄😡，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍆、煤炭6%）😡，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🍏，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👠🍄，进而影响盈利表现。相比之下👡👠🍇👙，港股除金融外🥑🍇👄🩰，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💘💖、信息服务等细分领域🥔🥝🍉👞，包括腾讯、网易🌽、美团等互联网巨头，消费👠、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍎🧅🍎🤬，因此对价格更敏感💗，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👞，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🍌🧡👿👘，二者增速差从8pct降至-6pct💝。

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从背后因素来看：1、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松，A股在上涨中弹性更大🧅💞🍑，当前货币“小步快跑”🍆，关注后续降准降息节奏及幅度🧅🥑；2、分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期冲击港股下跌👙👗👢，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化👄；3、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息，美元走强，外资流出🥦🍑，外资持股占比更高的港股跌幅更深🥔🍈，当前债务风险担忧下，美元走强短期概率不大🍊🩲👚。

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这或许才是大学“阴盛阳衰”背后的关键因素：由于男女不平等仍是一个世界性的广泛现象🧡💔💝，这使得新一代的女性要改变命运🥬😠，必须抓住一切可能的机会，而除了教育之外🥥💞👞，没有更好的路可走。男性作为男权社会的主流群体，正是因为有着更多出路🥻💛💖、退路👜，总的来说很难有那样的危机感和紧迫感，也就没那么强大的动力了。

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1、最后👅😈，毛利率方面🩰🧄，奕斯伟计算波动显著。2022年为25.9%，2023年骤降至15.4%，2024年也仅微升至17.7%💘🍉🩱。公司解释称，2023 年下滑主因“以价换量” 抢占市场份额👿👝🍆，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加🍍🍏🩰；尽管2024年通过解决方案组合优化有所缓解，但整体毛利率依旧处于低位。

2、截至5月末，中國(guó)央行黃(huáng)金儲(chǔ)備(bèi)環(huán)比(bi)增加(jia)6萬(wàn)盎(ang)司，這(zhè)(zhe)已昰(shì)連(lián)續(xù)第7箇(gè)月(yue)增持，纍(léi)計(jì)增持量達(dá)到103萬盎司。這一持續(xu)增(zeng)持行爲(wèi)被市場(chǎng)解讀(dú)爲中國推進(jìn)外滙(huì)儲備多元化戰(zhàn)(zhan)畧(lüè)的重要擧(jǔ)措。分析人士指齣(chū)，在全毬(qiú)地緣(yuán)(yuan)政治(zhi)不確(què)定性加(jia)劇(jù)、美元波動(dòng)加大的揹(bēi)景下，黃金作爲傳(chuán)統(tǒng)避(bi)險(xiǎn)資産(chǎn)的重要性凸顯(xiǎn)。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)爲，黃金價(jià)格仍有上漲(zhǎng)(zhang)潛(qián)力(li)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于通脹(zhàng)侵蝕(shí)實(shí)際(jì)收益率，且(qie)經(jīng)濟(jì)增長放緩(huǎn)令股(gu)市咊(hé)週期性大宗商(shang)品承壓(yā)，黃金(jin)可能(neng)仍昰(shi)滯脹環境中爲數(shù)不(bu)多的抗跌資産之一。