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2025-06-25 09:13:43 作者:秦艺欧

2👄、估值:港股更便宜👗,结构上汽车💌🍒🥒、军工🩳、电力设备😈🩱、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看,多年来港股持续低于A股👠🥒,截至6/13👞🩱🩲,万得全A PE(ttm👗,下同)19.3倍,上证指数14.6倍🥝💘,沪深300 12.7倍🤍👙💖,均显著高于恒生指数10.6倍,对比成长板块,创业板指当前PE 31倍,高于恒生科技的20倍。从相对水平来看,今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍,处近10年12%分位,同期万得全A 17.5倍🍉、35%分位🍑🍌,4月初经历关税冲击的下跌后,恒生指数PE 8.9倍、17%分位,同期万得全A 17倍🩱、24%分位。结构上看👚🍄,取同在A🥦、H两地上市的公司💕🍌,通过整体法计算行业PE,并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍓👚🩳,其中汽车(134%)、军工(107%)🍄、电力设备(89%)、电子(81%)AH估值溢价更高,即港股相对A股更便宜🍍🥬🥔。商贸零售(-43%)🍈、家电(9%)💔🎒、银行(12%)、有色金属(18%)😠、医药(23%)溢价较低。

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4、交易热度:今年以来更多资金选择南下流入港股市场。AH股溢价指数与A股成交热度相关性较强😡🩲👛👅🥑,当A股成交热度提升,A股表现较港股更优🍉🥬,AH股溢价指数抬升🍅,反之下降。背后原因是由于A💞、H股投资者结构差异,A股散户投资者占比更高👞👡🍓,因此当市场风险偏好提升时,散户资金加速入场,高换手特性放大成交,推动A股上涨🧅。今年以来A股交易热度有所下滑,A股日均成交额从1-2月1.5万亿降至5-6月1.2万亿,日均换手率从1.8-1.9%降至1.3-1.4%🍅。交易热度的下滑显示出当前A股缺乏交易主线,赚钱效应偏弱💟👅,市场风险偏不强💗,而港股凭借低估值和业绩优势吸引大量南下资金。本轮南向资金流入始于2024年10月🍒🩱🍆,春节后开始加速,呈现出规模大🩳💋🍈、速度快的现象,截至6/13,今年南下资金净流入6386亿元,接近去年全年的7440亿元🥥🧄,日均净流入61亿元,去年全年日均净流入仅30亿元💟🍊,南下资金买入额占港股成交比例30%🍅🍏,较去年24%显著提升。

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