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（5）服务零售额指企业（产业活动单位(wei)、个体户）以交易形(xing)式直接提供给个人(ren)和其他单位非生产、非经(jing)营用(yong)的服务价值总和(he)，旨在反映服务提(ti)供(gong)方以货币(bi)形(xing)式销售的属于消费的服务价值(zhi)，包(bao)括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱(yu)乐(le)等领域服务(wu)活动的零(ling)售额。

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1💖💌💗🥦、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💛🤬🍒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👙🍊🌽，显著高于全部A股的-3%👗，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍅，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍄👄、煤炭6%）🍇，消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%💞💕🩳🥬、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利😠🧡🩱，进而影响盈利表现👠💞🍌。相比之下🍋🍉🧄，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💋、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🍏、制造等行业占比不高👗💕🥒，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥿，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4😠，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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湘财证券指出(chu)，长维度(du)来看，目前(qian)A股市场处于新“国九条”行(xing)情和(he)类“四万亿(yi)”投资的重叠趋势中(zhong)，2025年A股市场或大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年(nian)**工作报(bao)告中提到的科技(ji)、绿色、消费以(yi)及基(ji)建等领(ling)域将是未来(lai)市场关注的主(zhu)要(yao)方向。短维度来看，目前(qian)处于中美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政(zheng)策逐步落地(di)，国家已将工作重心转向(xiang)科(ke)技领域，大环境稳定有利于市(shi)场上(shang)行。

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2、同时，小票和题材轮动模式的削弱👝，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强🥬🍏；而另一条值得开始跟踪的线索回到了政策🍈👝👄，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化👙👚🍋，但需要耐心等待🍆。