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2025-06-29 05:38:30 作者:陶新生

1—5月(yue)份(fen),全国房(fang)地(di)产(chan)开发投资36234亿(yi)元,同比下降10.7%(按可比口径计算,详见附注6);其中,住宅投资(zi)27731亿元,下降(jiang)10.0%。

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下跌中的回落:美元走强(qiang),外(wai)资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有(you)两(liang)次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强(qiang)美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相(xiang)比A股受影响更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储(chu)处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国(guo)内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资流出对外资持股占比更高(gao)的港股冲(chong)击更大(da),23年恒生指数(shu)下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间(jian),“higher for longer”预期下美元指数和美(mei)债利率持续高位,外资也在24年5-8月加速流出(chu)中国(guo)权益(yi)市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅(fu)增加至125%。且(qie)基于借新还旧的诉求(qiu)以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出(chu)现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险(xian)的担忧可能引发美元进一步走弱。

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