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销售费用的失控性膨胀成(cheng)为吞噬利润的黑洞。2024年公司销(xiao)售费用高达29.67亿(yi)元，同比激增73.23%，远超营收增速(su)；2025年第(di)一季(ji)度更夸张，销售费用暴涨(zhang)169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%。与此形成鲜明对比的是，尽管研发(fa)投(tou)入增长至9.71亿元，但占营收比仅8.13%，销售费用是研发投入的3倍(bei)以(yi)上。这种“重(zhong)营销(xiao)轻研发”的模(mo)式，暴露了在技术密集型行业中核心竞争力的脆弱性。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断😠🍅💌。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险💞💟，比如财政💓🥒💝、货币🥔🍄、经济数据验证。当前市场主要的下行风险🩰👅🥥，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位🍓🍉，A股供需格局改善节点可能推后👞😻。而在中长期中美竞争视角下🍊🥦🍈，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的🍋。

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上述基石投资者认购不超(chao)过1.29亿股H股，占发售股份总数的近50%，相关(guan)认购金额近47亿港元。这一规模使其成(cheng)为(wei)2023年以来，继(ji)宁德时代、美的集团港股IPO后，基石(shi)投(tou)资者认购规模第(di)三大(da)的港(gang)股IPO。

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1、虽然业绩亏损，但奕斯伟计算在(zai)一(yi)级市场上却备受青睐。《招股书》显(xian)示，2020年至(zhi)2023年，奕斯伟计算完成了四轮融资，累计融资额超过(guo)90亿元。

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