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2025-06-27 15:36:06 作者:龚伯华

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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹(dan)性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资者占比更高,因此对流动性和(he)资金(jin)变化更为(wei)敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区(qu)间,分别为14-15年(nian)和19年(nian)。(1)14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下(xia)A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高(gao)点112降至14年(nian)7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币(bi)方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次(ci)降息;地(di)产方面(mian),14年6月开(kai)始地方陆续放松限(xian)购政策,14年9月央行明确放(fang)松(song)首套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两(liang)会上(shang)《**工(gong)作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工(gong)作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同(tong)期恒生指数涨幅(fu)仅18%,对应       AH溢价指数从89上行(xing)至(zhi)140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反(fan)弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳(wen)定(ding)了企(qi)业家信心(xin),推动了宽(kuan)货(huo)币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金(jin)融(rong)机构存款(kuan)准(zhun)备金率1个(ge)百分点。2/15,央(yang)行(xing)公(gong)布的1月(yue)社(she)融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨(zhang)中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以(yi)来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的(de)持续(xu)性,即降准降息(xi)的节奏和力度。

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“根据近期海外投资者的反馈,部分外资开始流入港股👞🥝💘,尤其是来自亚洲区域的外资。国际投行如德银、高盛和摩根士丹利等纷纷上调对中国的经济和市场预测,显示出对中国经济和市场的信心🥔🍆🥕👢🥾。”路博迈基金称🎒👡💕。

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1、相比A股,H股更易(yi)受全毬(qiú)流動(dòng)性影響(xiǎng),外資增配與(yǔ)南曏(xiǎng)(xiang)資金不斷(duàn)湧(yǒng)(yong)入推動H股估值提陞(shēng),縮(suō)小與A股(gu)的價(jià)差。多位業(yè)(ye)內(nèi)人士認(rèn)爲(wèi),短期內AH價差有朢(wàng)持續(xù)縮(suo)窄,噹(dāng)前(qian)的變(biàn)化可能預(yù)示(shi)着新一輪(lún)長(zhǎng)期趨(qū)勢(shì)的(de)開(kāi)始。

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