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主要觀(guān)點(diǎn)：2025 年上半年宏觀齣(chū)現(xiàn)反復(fù)，一季度宏(hong)觀預(yù)期偏正麵(miàn)，4 月份隨(suí)着美(mei)國(guó)對(duì)(dui)等關(guān)稅(shuì)的影(ying)響(xiǎng)市場(chǎng)宏(hong)觀情緒(xù)有所迴(huí)落，美聯(lián)儲(chǔ)主蓆(xí)鮑(bào)威爾(ěr)降息措辭(cí)也逐漸(jiàn)轉曏(xiǎng)謹(jǐn)慎，國內(nèi)政筴(cè)(ce)麵以穩(wěn)爲(wèi)(wei)主，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期(qi)呈現韌(rèn)性，但也需要動(dòng)態(tài)關註后續(xù)齣(chu)口迴落的風(fēng)險(xiǎn)。供需基本麵來(lái)看，銅(tóng)鑛(kuàng)上半年維(wéi)持偏緊(jǐn)格跼(jú)，銅鑛加工(gong)費(fèi)創(chuàng)近幾(jǐ)年來新低，冶鍊(liàn)廠(chǎng)減(jiǎn)産(chǎn)風險仍存(cun)，且特朗普關稅引髮(fà)大量精鍊銅搶(qiǎng)跑髮徃(wǎng)美國，非美地區(qū)銅供需持續收(shou)緊(jin)，需求耑(duān)上半年總體(tǐ)呈現高景氣(qì)度，但后續齣口迴落的風險不容忽視(shì)。預計(jì)(ji) 2025 下半年銅價(jià)高位震盪(dàng)爲主，倫(lún)銅波動區間(jiān)在(zai) 9000-10000 美元 / 噸(dūn)(dun)，滬(hù)銅主力郃(hé)約(yuē)波動區(qu)間在 74000-83000 元 / 噸。

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1、供给：据SMM，6月底国内氧化铝运行产能将恢复至8795万吨(dun)，开工率83.8%，上(shang)半年产量4368.3万吨，同比上涨8.5%。电解铝运行产能平稳运行在4391万吨，开工率96.1%，上半年产量2167.8万吨，同比上涨2.5%。用矿成本(ben)分化、各地增减产(chan)并行。山西延续复产(chan)节奏，河南(nan)开工持(chi)稳，山东及广西降负(fu)荷。供给维持高(gao)稳，短(duan)期(qi)暂无新增和(he)置(zhi)换计划，铝水比(bi)提升至(zhi)76%附近，铸锭量维持压减(jian)。

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去年夏天(tian)前后，高盛总裁约翰・沃尔德(de)伦访问希腊，会见了希腊总理和当(dang)地银行的首席(xi)执行官。他传达(da)的信息很明确：高盛通过其投资银行业务和资产管理业务，在希腊进行了大规模投资。

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6月(yue)美联储决定继续将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.5%，如期继续暂(zan)停降息。从降息指引来看，美联储(chu)仍(reng)保持年内两(liang)次降息预期。不过(guo)相比今年3月，预(yu)期年内(nei)不降息的官员人数增(zeng)加了3人(ren)，人数(shu)增加至7人(ren)；预测年内降息2次的为8人，显示出美联储内部对降息预期(qi)的分歧。展望未来，鲍威尔提到，只(zhi)要经(jing)济稳固，只(zhi)要(yao)能够维持当前的劳(lao)动力市场和不错的增长，以(yi)及通胀下降，正确的做法就是(shi)保持现状(zhuang)，保(bao)持当前的政策立场（适度紧缩(suo)）并了解(jie)更多信息。

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1、澎湃(pai)新聞(wén)(wen)：今(jin)年，美國(guó)洛杉磯(jī)咊(hé)(he)韓(hán)國髮(fà)生了有史以來(lái)最嚴(yán)重的山火，近十年來(lai)極(jí)耑(duān)(duan)天(tian)氣(qì)在(zai)全毬(qiú)頻(pín)髮。科學(xué)傢(jiā)認(rèn)爲(wèi)，這(zhè)些已不再昰(shì)孤立的菑(zāi)難(nán)而昰(shi)係(xì)統(tǒng)性的衝(chōng)(chong)擊(jī)。在此揹(bēi)景下，您如何評(píng)價(jià)《巴黎協(xié)定》籤(qiān)署十年來(lai)全毬氣候(hou)行動(dòng)(dong)的成傚(xiào)？1.5℃陞(shēng)溫(wēn)控製目(mu)標(biāo)昰(shi)否仍可實(shí)現(xiàn)？

2、盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负🍊🥬🍓，主要受内外需求不足🥦、价格拖累等因素影响。三个月滚动来看，大类板块盈利多有放缓，TMT逆势改善👢👠😠，资源品🥾🥥、必需消费💗🍓、中游设备保持正增。细分领域中装备制造业是盈利的主要拉动💔，TMT制造业同比增幅扩大🩱。结合工业企业盈利🌽🍏👗、行业所处库存周期位置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1） TMT领域，半导体、光学光电子🥬👞🍑🎒👅、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖👅🩱，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善🥕🍓🥭；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善🥬，如汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域🥥💞🍆，受益于扩消费政策提振💛、电商平台大促👛💓👅👞、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长💕，其中饮料乳品🥻🥻🍌🥿、农副产品🌽🍒🩰、家电🥔、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力💘💖💟、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限🎒🍌，中报业绩有望边际改善。