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我们认为长期而言，日本存在人口减少与老龄化的挑战💛🩰🥦，本土消费体量有限，能够成功出海的企业是天花板更高的企业👿🤍。但短期来看，关税政策下出口型企业有更高的不确定性🍍，日元若升值，则报表数字也会受到负面影响🌽，短期市场将更加关注内需型企业🍎。但整体而言🍉😻，我们认为个股逻辑大于行业逻辑，内外需收入占比并非决定性因素，海外占比高但基本面坚韧的企业依旧有投资机会💕🍑💔🥦。内需型企业中👠，能够适应消费者节约志向、能够在高通胀环境下有效进行成本控制的企业或有更好的表现🧄🍍。

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有头部创新药企董事长无奈地说🍍🧡👙🍎💓，他们每年数十亿元的研发投入💕，不是通过药品收入获得的🍏💗👗，只能靠融资。但此前市场情绪总体偏悲观💕，创新药企融资很难，也让一些同行最终没办法把产品成功推向上市。这些因素都导致医药与创新药指数波动💘🩳。

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1、大摩髮(fà)佈(bù)研報(bào)稱(chēng)，預(yù)料中金公司股價(jià)未(wei)來(lái)(lai)30天上(shang)陞(shēng)，髮生機(jī)率料約(yuē)60%至70%。大(da)摩(mo)認(rèn)爲(wèi)，在今年餘(yú)下時(shí)間(jiān)，市(shi)場(chǎng)將(jiāng)逐漸(jiàn)計(jì)入(ru)中金在香港(gang)交易(yi)活動(dòng)咊(hé)成交量上陞所帶(dài)來的盈利收益，竝(bìng)預期即將擧(jǔ)行(xing)的陸(lù)傢(jiā)嘴論(lùn)罎(tán)將公佈更(geng)多(duo)國(guó)內(nèi)市場(chang)改革措施，應(yīng)有助于支持龍(lóng)頭(tóu)A股經(jīng)紀(jì)商。

2、1🍌、基本面：港股较A股业绩增速更强🍒，A股消费+制造+周期💕🩲🎒，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💓🥥👄😡，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍈🧡🥻，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥬💘👢，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😡💗，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%👜、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等🥾，这些行业基本面受价格因素影响更大💛👿，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现👞😻👠。相比之下👚💔，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👙、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🥭🍑👘、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💗👿😠，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👛👚。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感💝🥬😈😡，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💛🍉🧄，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。