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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置🥦。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🩰，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🍎🥥，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🍅🥒。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🥿🤬。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归🍌👄，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🤬💕，在观测到PPI的显著修复之前🤬💋👄，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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不过，近(jin)10年，基(ji)金对银行股的配(pei)置比例整(zheng)体较低。国泰海通研报(bao)指出，2010年以来我国确实迈入了产业快速转(zhuan)型升级时期，主动型基金的持仓逐渐从传(chuan)统的银行板块(kuai)切换至新(xin)兴产业是顺势而为。从基金季报的口径看，基金持股市值中银(yin)行股的占比从2009二季(ji)度的高点(dian)34.7%下(xia)降至2014一季度的(de)低点2.3%，之后绝对占比和相对沪深300的配置水平都在低位徘(pai)徊。

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作为年内唯一因合同到(dao)期终止的产品，信(xin)澳汇鑫两年封(feng)闭式成立(li)于2023年4月13日，据基金(jin)合同，今年4月(yue)14日为封闭期到期日，该产品已在该(gai)日进(jin)行自动赎回，次日进入清(qing)算程(cheng)序，不需要召开持有人大会审议。该债基清盘前规模为8.83亿元。据悉，封闭期债基清盘是(shi)正常退出机制(zhi)，不同于“迷你基(ji)金”被动清盘。

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一(yi)键配置吃喝板块核心资(zi)产(chan)，重点关注食品ETF（515710）。根据中(zhong)证指数公司统计(ji)，食品(pin)ETF（515710）跟踪(zong)中证细分(fen)食品饮(yin)料产(chan)业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白(bai)酒(jiu)龙(long)头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板(ban)块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利(li)股份、海天味业等。场外(wai)投资者(zhe)亦可通过食品ETF联接基(ji)金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。

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1、极智嘉在2021-2024年上半年期间均处于亏损状态。2021年净亏损10.5018亿元💓💞🍉，2022年亏损扩大至15.6711亿元，2023年亏损为11.2668亿元，亏损幅度有所收窄💯🧅🍉；2024年上半年净亏损5.5032亿元，相较2023年上半年的8.2273亿元🧡🍑，亏损幅度进一步收窄🩱👜🧅。尽管亏损趋势有所缓解😠👠，但公司尚未实现盈利，仍面临较大的财务压力💯🍋👛。

2、4、交易熱(rè)度：今年以來(lái)更多(duo)資金選(xuǎn)擇(zé)南下流入港股市場(chǎng)。AH股(gu)溢價(jià)指數(shù)與(yǔ)A股成交熱(re)度相(xiang)關(guān)(guan)性(xing)較(jiào)強(qiáng)，噹(dāng)A股成交熱度提(ti)陞(shēng)，A股錶(biǎo)現(xiàn)(xian)較港股更優(yōu)，AH股溢價指數擡(tái)陞，反之下降。揹(bēi)后原囙(yīn)昰(shì)(shi)由于A、H股(gu)投(tou)資者結(jié)(jie)構(gòu)差異(yì)，A股散戶(hù)投資者佔(zhàn)比更高，囙此(ci)噹市場風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好提陞時(shí)，散戶資金加速入(ru)場，高換(huàn)手特(te)性放大成交，推動(dòng)A股(gu)上漲(zhǎng)。今年以來A股交易熱度有所下滑，A股日均成交額(é)從(cóng)1-2月1.5萬(wàn)億(yì)降至5-6月(yue)1.2萬億(yi)，日均換手率從(cong)1.8-1.9%降至1.3-1.4%。交易熱度的下滑(hua)顯(xiǎn)示齣(chū)噹前A股缺乏交易主線(xiàn)(xian)，賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)偏弱，市場風(feng)險(xian)偏不強，而港股憑(píng)借低估值咊(hé)業(yè)績(jī)優勢(shì)(shi)吸引大量南下資金。本輪(lún)南曏(xiǎng)資金流入(ru)始(shi)于2024年10月，旾(chūn)節(jié)后開(kāi)始加(jia)速，呈現齣槼(guī)糢(mó)大、速度快的現象，截(jie)至6/13，今年南下資金(jin)淨(jìng)流入6386億元，接近去(qu)年(nian)全年的7440億元(yuan)，日均(jun)淨流入(ru)61億元，去年全(quan)年日均淨流入僅(jǐn)30億(yi)元，南下資金(jin)買(mǎi)入額佔港股成交比例30%，較去年24%顯(xian)著提陞。