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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💝，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小😈。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%👞👘。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🩱🍍，从剔除金融的净利润占比来看🍓👞💘🩰，2024年A股主要集中在周期（石化14%💟💛🍄💋、煤炭6%）😻👚💝🍉，消费（食饮8%🌽🍍👜、医药6%）💋🍌👿🍆，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👿🥦💝，价格下行压缩毛利💕，进而影响盈利表现👞🩳🩰🥥👡。相比之下🥕，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网💛👅🥕、信息服务等细分领域，包括腾讯🍅👅👿🍍、网易🍑💓🥦、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高💔，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济😡👝💟🎒，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍊💘🍋👛，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🍇，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🥿🥑💛，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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展望下半年，虽然绝(jue)对收益近期或(huo)受到风(feng)险偏好的约束，我们仍维持对(dui)欧洲(zhou)权益(yi)市场相对积极(ji)的态度。主要(yao)利好的因素包括(kuo)：（1）周期上，与美国(guo)的经济动能差有望进(jin)一步收敛；（2）结(jie)构上，有望在全球资(zi)金再配置中受益(yi)。关税层(ceng)面，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来(lai)自于美国），但我们的行(xing)业分析师指出欧洲公司大多采取了(le)“in US for US”的模式(shi)。向前看，需要(yao)注意(yi)来自盈利端的风险(xian)，一是美国和全球经济增长(zhang)是否边际放缓，及其幅度，二是(shi)关税有可能带来(lai)的成本和收入端的双重压力。同时，欧元(yuan)的升值也给以(yi)美元计价的营收增长带来压力(li)（Euro STOXX 一半以上的营收来自欧洲以外地区）。特朗普签署行政令要求(qiu)大幅削减(jian)美国处方(fang)药价格，也可能对欧洲市场(chang)盈利影响较大（生物医药占2024年欧洲市场整体利润的13%）。行业方(fang)面，我们仍然看好受财政政(zheng)策利好的银行和国防领域，以及偏防御且也能在财政转向中受益的公用事业和电信，整(zheng)体仍然以政策驱动内需(xu)为主线。

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从市场规模看💓，根据弗若斯特沙利文报告🍑🍑，海天味业是中国调味品行业的领导者😻👢，按2024年的收入计👢💘🤍，2024年中国调味品市场规模达人民币4981亿元，海天味业的市场份额为4.8%😡👙，在中国调味品市场排首位。

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财联社6月16日讯(xun)（编辑 马兰(lan)）受欧元走强和油价(jia)低迷的影响(xiang)，欧(ou)洲5月通胀水平低(di)于欧央行目标的2%，引发了部分人士对于欧洲会否再次陷入低(di)通胀环境的担(dan)忧。

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