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燃氣(qì)主要(yao)受益于國(guó)(guo)際(jì)氣價(jià)中樞(shū)迴(huí)落，城燃企業(yè)成本下行，衕(tòng)時(shí)順(shùn)價(jia)機(jī)(ji)製落地，購(gòu)銷(xiāo)價差(cha)迴歸(guī)正常區(qū)(qu)間(jiān)，推動(dòng)(dong)企(qi)業毛差脩(xiū)(xiu)復(fù)，二季度盈(ying)利有朢(wàng)改善。電(diàn)力方麵(miàn)，容量電價補(bǔ)償(cháng)機製落地，相關(guān)收入或有提陞(shēng)(sheng)，衕時用電需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國重點(diǎn)電廠(chǎng)日均髮(fà)電量衕比(bi)降幅收窄，供給(gěi)耑(duān)受益于煤價下行，成本下降驅(qū)動盈利改善。

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战略上(shang)，去年(nian)10月以来震(zhen)荡市(shi)的特征有：估值(zhi)位(wei)置偏低、上市公司盈利偏弱(ruo)、政策基调积(ji)极、各类主题机会活跃(yue)，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全(quan)面牛市。但战术(shu)层面，对比(bi)之前震荡市升(sheng)级为全面牛市(shi)临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因(yin)素，现在(zai)宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前(qian)可能还需要(yao)震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后(hou)来看并不(bu)是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了(le)连续多个(ge)月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反(fan)弹。与此同(tong)时，更重要的是2014年二季度，房地(di)产政(zheng)策(ce)明显转向积极(ji)，全国各地放开限购。2020年7月(yue)突破后(hou)形成的牛市，是盈利(li)很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下(xia)降期，2020年疫情冲击(ji)的(de)一季度是(shi)盈利阶段性低点，二(er)季度开始盈利快速上行。对应(ying)的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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2💓、上半年🍆，蛋鸡存栏延续增加🥝👗🧅🧅，受到来自供给端的利空影响，2025年上半年，鸡蛋现货价格总体延续下行趋势。截至6月27日👛🍓，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.75元/斤🍏，较年初跌1.71元/斤🍅，跌幅38%。其中👗🍆，2月底，受到学校开学前的备货需求提振💔💕🥬，鸡蛋现货价格阶段性反弹，随后再度回落。4月初🧄🍋👅🍅，受到来自饲料成本增加的影响，鸡蛋现货价格再次出现阶段性反弹🍈🍊。4月底，供给压力继续对蛋价施压，与此同时🥿，五一小长假节日需求对蛋价的提振作用有限🧡，蛋价再度进入下行通道🥥。在蛋价持续走弱的影响下，养殖进入亏损，且亏损逐渐扩大。

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1、那么此时，市场选择的共性特征，就是在那个时代盈利增速相对较高🍑🩱，同时还因为渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”💗🩲🩰🍊🥾，资金正反馈和抱团的方向一定是当时空间相对最大，成长性最好，不容易受到估值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金行为出现一定程度的泡沫化是“可以理解”的🧅🍉🥔💖👜。因此，我们也说🤍🧄，牛市阶段II市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资🧡🥒。

2、相(xiang)比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不(bu)支(zhi)持纯粹流(liu)动性驱动的行(xing)情，但如(ru)果(guo)美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽(kuan)松，可能成为引(yin)燃市场情绪的一个(ge)催化。从板块轮动来看，活跃(yue)资金或正从医药和消费(fei)切(qie)向科技和金融，红利也(ye)开始滞涨。结构性机会仍料将是(shi)贯穿中报季的话题，指数型机会(hui)可能还需(xu)要等三季度末(mo)到四季度。近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车，标志着产品力正替代产品形式，推(tui)动全球电气化(hua)进程全面加速东移，下(xia)一个阶段的行(xing)情逻辑可能是电气化领(ling)域全产业(ye)链变(bian)现(xian)能力的提升(sheng)，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产(chan)品催化频(pin)出，或(huo)将带来市场注意力重新转向科技板(ban)块，有望接力创新药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构(gou)性机会的重心。