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1、1、基本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行(xing)的影响较小。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于(yu)A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价(jia)格因(yin)素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基本面受(shou)价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融(rong)外，行业主(zhu)要集中(zhong)于周期(qi)（石(shi)化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包(bao)括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不(bu)高，行业(ye)属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏(pian)传统经(jing)济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者(zhe)增速差(cha)从8pct降至-6pct。

2、布伦特原油和西德克萨斯中质原油（WTI）的隐含波动率飙升🥿💟🥝，期货价格涨幅高达 14%🩳🥾。对看涨期权的恐慌性购买将看涨溢价推至 2022 年俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平，而伊朗的报复性打击引发了更多买盘。