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当下投资者仍应谨慎，勿在情绪高点盲目(mu)追高(gao)。配置上看好(hao)三条(tiao)主线：一是黄金、稀土、核电设备等安全资产，建议适度配置并密切关注政策节奏；二(er)是恒生(sheng)科技指数、中资服务(wu)器、算力基础设施及部(bu)分半导体设备公司，兼具主题催化与(yu)估值修复逻辑；三是(shi)建议继续(xu)持(chi)有部分高分红、公用事业与类债属性资产，实现资金避险与低波动配置。

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据兴业证券(quan)张启尧团队统(tong)计，从板块来看，目前汽车、有色、传媒、电(dian)力设备行业(ye)的AH溢价率已降至近十年(nian)最低水平，机械、环保、电(dian)子(zi)、通信、煤炭、交通运输(shu)等行业的AH溢价率(lv)也降至(zhi)10%以下较低分位。

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展望(wang)A股后市，待相关(guan)事件充(chong)分消化后，或不必过度悲观。光大证券认(ren)为，近期国内政策仍积极发力，预计后续政(zheng)策仍(reng)将持续落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡。扩内(nei)需一直(zhi)是近期国内政策(ce)的重点，未来有望持续迎来政策催(cui)化，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关(guan)注食(shi)品加工、专业服务、休闲食品等行业。

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1、2、估值：港股更便宜，结(jie)构上汽车、军工、电力设备、电(dian)子等行业较(jiao)A股估值(zhi)更低。从估(gu)值绝对水平来看，多年来港股持续(xu)低(di)于A股(gu)，截至6/13，万(wan)得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍，沪深(shen)300 12.7倍，均显著高于恒(heng)生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前(qian)PE 31倍，高于恒(heng)生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估(gu)值均(jun)处历史低位。年初恒生指(zhi)数PE 8.7倍(bei)，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初(chu)经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上(shang)看(kan)，取同在A、H两(liang)地(di)上市的公司，通过整体法计算行业(ye)PE，并以“A股行业(ye)PE/港股行业PE-1”衡量某一行(xing)业(ye)A股相对港股的估值溢价，其中(zhong)汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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